日月股份(603218):23年铸件出货同比基本持平,24年优化结构助长盈利-2023年年报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收46.56亿元,同降4.30％;归母净利润4.82亿元,同增39.84％。其中2023Q4营收11.26亿元,同降26.87％,环降0.70％;归母净利润1.29亿元,同降26.09％,环增108.79％。2023年毛利率为18.66％,同增5.82pct,归母净利率为10.34％,同增3.26pct;2023Q4毛利率16.06％,同降2.05pct,环增0.98pct;归母净利率11.43％,同增0.12pct,环增5.99pct。

   23年铸件出货约45万吨,24年预计出货50-55万吨、产品结构持续优化。公司2023年铸件出货约45万吨,同比基本持平,其中风电/注塑机铸约37-38/6.5-7万吨,同比+0.2％/-11％;2023Q4铸件出货11.5-12万吨,环比+8％,其中风电/注塑机9.8/2万吨左右,环比+7/+30％;铸件行业内公司毛利率领先行业10pct+,盈利alpha显著。2023年底公司具备铸件/精加工产能70/32万吨,2024年公司预计新增精加工10万吨(贡献产出5-6万吨),继续优化产品盈利。2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压,公司反馈承接部分减产厂家订单转移,我们预计公司2024年铸件出货逐季提升,全年达55万吨,同增20％+,其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15％/+80％,公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比,助力公司盈利维持较高水平!

   新产品再添利润增量,3月转让酒泉风场、贡献投资收益。2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品,并实现批量出货,2023年实现营收0.52亿元(出货约0.3万吨),同增77％,公司持续推进产品中高端化,我们预计2024年出货可实现翻倍增长;此外,2023年核废料储罐得到客户认可,完成样机交付,我们预计短期内将投放市场,该产品单价盈利均高于现有产品,放量可进一步提振盈利能力,业绩再添增量。公司2024/3/21公告转让酒泉浙新能300MW风场80％股权,对价3.8亿,转让后持股15％,公司预计交易将为2024年带来2.4亿投资收益。

   23Q4费用率环降,年底回款现金流转正。2023年期间费用率8.0％,同增2.2pct,主要系产品迭代加快、研发费用率提升;Q4费用率8.3％,同环比+2.2/-1.0pct,环降主要来自管理费用优化。2023Q4经营活动现金流6.2亿元,环比转正,主要系公司加年底强货款回收。

   盈利预测与投资评级:基于陆风铸件竞争加剧,我们下调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润6.4/7.7/8.9亿元(24/25年前值11.1/13.5亿元),同增32％/21％/15％,对应PE19x/15x/13x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧。