华厦眼科(301267):持续推进"内生增长+外延并购"战略-2023年报及2024年一季报点评

事件:公司发布了2023年报及2024年一季报。2023年,公司实现营业总收入40.13亿元,同比增长24.12％;实现归母净利润6.66亿元,同比增长29.6％。2024年一季度,公司实现营业总收入9.78亿元,同比增长5.09％;实现归母净利润1.56亿元,同比增长3.75％。业绩符合预期。

   点评:核心业务保持较快增长。2023年,公司门诊量超186万人次,同比增长约21％;手术量超37万例,同比增长约23％。分业务来看,2023年,公司白内障、眼后段、屈光、眼视光综合项目等分别实现收入9.87亿元、5.35亿元、12.07亿元和10.17亿元,分别同比增长31.38％、26.94％、12.43％和14.94％。公司2023年业绩保持稳增主要得益于坚持"内生增长+外延并购"发展战略,加快完善全国眼科医疗服务网络布局,业务体量逐年攀升,诊疗能力不断提升;白内障等眼病诊疗需求持续复苏等。

   境内各地区收入均实现较快正增长。2023年,公司在华东、西南、华南、华中、西北和华北地区分别实现营收29.75亿元、3.49亿元2.96亿元、2.68亿元、0.75亿元和0.50亿元,分别同比增长16.73％、35.13％、28.97％、34.92％、33.87％、21.87％和74.71％。核心地区华东地区2023年收入占比达到74.14％,同比提高0.95个百分点。

   毛利率保持上升。2023年,公司毛利率、净利率分别同比提升0.98个百分点和1.17个百分点,分别达到49.03％和16.88％。分业务来看,2023年,公司白内障和眼后段业务毛利率分别同比提高5.68个百分点和3.6个百分点,屈光和眼视光综合项目毛利率分别同比下降0.36个百分点和1.97个百分点。2024年一季度,公司毛利率同比提升0.8个百分点至48.97％,净利率同比下降0.1个百分点至16.85％。毛利率保持上升主要得益于诊疗实力及品牌影响力不断提升。

   投资建议:公司持续推进"内生增长+外延并购"发展战略,加快完善全国眼科医疗服务网络布局,持续提高诊疗能力和服务水平,未来发展可期。

   预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.07元、1.38元,当前股价对应PE分别为24倍、18倍,维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:发生重大医疗纠纷和事故的风险、医保控费的风险、市场竞争的风险、专业医务人才流失的风险等。