永安期货(600927):业绩短期承压,转型稳步推进-年报点评

业绩短期承压,转型稳步推进

   公司2023年营业收入238.23亿元,同比-31.50％;归母净利润7.29亿元,同比+8.34％;其中Q4营业收入50.31亿元(yoy-17.84％,qoq-26.30％),归母净利1.69亿元(yoy-15.24％,qoq+15.31％)。24Q1营业收入43.38亿元,同比-19.12％;归母净利润0.78亿元,同比-62.58％,主要系市场波动导致金融产品及股权投资的收益下降、交易所减收政策调整等。我们适当下调公司其他业务收入、投资净收益等假设,预计2024-2025年EPS0.22、0.31元(前值0.55、0.60元),2026年EPS0.39元,2024年BPS为8.71元(前值9.04元),可比公司2024年Wind一致预期PB均值为1.74倍,考虑到公司风险管理业务领跑、净利润水平多年位居行业前列,给予公司2024年1.8倍PB,目标价15.68元,维持"增持"评级。

   深耕期货经纪业务,23年客户权益延续增长

   2023年期货经纪业务收入11.41亿元,同比+23％;境内代理期货成交手数2.34亿手,成交金额15.92万亿元,同比-1％;期末客户权益457.32亿元,期末及全年日均权益同比均有提升。公司抓重点稳规模,不断巩固经纪业务基本盘,以"产业委员会"为核心,构筑全生命周期产业服务体系。同时,公司积极开展"结算性能优化"、"交割自动化"、"风控任务优化"和"交易运作驾驶舱"等重点行动,持续提高客户满意度。

   23年风险管理保持领先,Q1利润率有所波动

   2023年其他业务收入为221.83亿元,同比-33％,其他业务成本为219.50亿元,同比-32％,利润率为1.1％。24Q1其他业务收入为39.08亿元,同比-20％;其他业务成本为38.96亿元,同比-20％,利润率为0.3％,较2023年全年有所下降。2023年公司风险管理业务净利润行业占比20％,位居行业前列。场外业务规模保持增长,新增客户数量1,400+家,同比+65％;新增名义本金1,600+亿元,同比+22％。做市业务新增7个做市品种资格,全年成交量3,800+万手,同比+216％;成交额约1.7万亿元,同比+243％。

   基金销售同比下降,境外业务再创新高

   23年基金销售业务收入0.61亿元,同比-46％。公司持续推进"大类资产配置专家"战略目标,以防风险为核心,提升优质资产遴选能力,强化资产配置。公司持续打造以主动管理期货及衍生品系列产品为核心,其他系列产品为支撑的产品体系,23年资管业务收入为1414万元,同比-44％。境外业务持续提高境外综合金融服务能力,深化多板块协同发展,23年收入为2.85亿元,同比+39％,净资产收益率达14％+,净利润再创新高。

   风险提示:市场景气度下行、创新业务开展不及预期。