中国海油(600938):产量增长、实现油价上升,盈利稳定增长-公司季报点评

1Q24公司归母净利润同比增长23.7％。2024年一季度,公司实现营业收入1114.68亿元,同比+14.1％,其中油气销售收入899.77亿元,同比+21.3％;实现归母净利润397.19亿元,同比+23.7％。在国际布伦特油价同比略有下滑的背景下,公司盈利实现较好增长。实现油价较布油贴水收窄。1Q24,公司实现油价78.75美元/桶,同比增长6.2％,较布油贴水3.0美元/桶,同比收窄4.9美元/桶。

   公司产量同比增长9.9％。1Q24,公司油气净产量1.80亿桶油当量,同比+9.9％。分区域看,国内产量1.23亿桶油当量,同比+6.9％,主要得益于新投产油气田的产量贡献;海外产量0.57亿桶油当量,同比+16.9％,主要得益于圭亚那和加拿大。分产品看,1Q24石油产量1.41亿桶,同比+9.6％;

   天然气产量2295亿立方英尺(约65亿立方米),同比+10.6％。公司计划2024-2026年产量目标分别为7.0-7.2亿桶油当量、7.8-8.0亿桶油当量、8.1-8.3亿桶油当量。

   桶油成本同比下降。1Q24,公司主要桶油成本27.59美元/桶油当量,同比-2.2％,主要受汇率变动和产量结构变化等影响。

   资本支出稳定增长。1Q24,公司资本支出290.14亿元,同比+17.3％;其中生产支出64亿元,同比+65.7％,增福较大。2024年,公司计划资本支出1250-1350亿元,维持较高水平。

   盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.97、3.00、3.08元,2024年BPS为15.68元。参考可比公司估值水平,给予其2024年1.9-2.0倍PB,对应合理价值区间29.79-31.36元(对应2024年PE为10.0-10.6倍),维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:油气价格大幅波动对公司盈利影响较大。