苏泊尔(002032):Q1外销持续复苏,单季收入稳健增长

事件:苏泊尔公布2024年一季报。公司2024年一季度实现收入53.8亿元,YoY+8.4％,实现归母净利润4.7亿元,YoY+7.2％。我们认为,Q1苏泊尔内销平稳增长,外销持续复苏,单季经营表现稳健。

   Q1单季收入稳定增长:分区域来看:1)Q1苏泊尔内销经营表现较为稳定。据久谦数据显示,Q1苏泊尔线上销售额YoY-7.7％,其中3月线上销售额YoY+1.5％,显示线上零售边际改善。我们推断,受益于线下消费复苏和O2O下沉市场的增量贡献,苏泊尔Q1线下收入同比有所增长,内销整体收入同比小幅提升。2)Q1苏泊尔外销收入同比延续快速增长态势。据海关总署数据显示,Q1我国电热饮水机、电饭锅、电磁炉、电烤箱出口金额YoY+30.3％/+2.2％/+10.4％/+12.6％。厨房小家电出口表现亮眼,我们推断苏泊尔Q1外销收入同比明显增长。借助SEB的全球营销网络,苏泊尔外销收入有望持续增长。展望后续,公司持续优化渠道布局,不断推出创意产品,收入有望稳健提升。

   Q1单季毛利率同比有所下降:Q1苏泊尔毛利率为24.4％,同比-0.8pct。公司单季毛利率同比下降,我们推测主要因为毛利率相对较低的外销收入占比提升。

   Q1盈利能力同比小幅下降:Q1苏泊尔归母净利率8.7％,同比-0.1pct。Q1苏泊尔净利率同比降幅小于毛利率同比降幅,主要因为:1)公司加强费用管控,Q1管理、销售费用率同比-0.2pct、-0.1pct;2)受益于人民币汇率波动产生的汇兑收益,Q1财务费用率同比-0.2pct。后续,随着公司收入规模提升,产品结构持续优化,盈利能力有望逐步改善。

   Q1单季经营性现金流同比改善:苏泊尔Q1经营性现金流净流入10.4亿元,YoY+38.5％,主要因为销售规模提升,Q1销售商品、提供劳务收到的现金YoY+22.9％。公司Q1收现比为97.8％,同比提升11.5pct,公司收入质量较高,现金回款能力有所增强。本期末,公司货币资金+交易性金融资产余额48.7亿元,YoY+6.6％,公司现金较为充裕。

   投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的领军企业,品牌影响力保持领先。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,且持续受益于母公司SEB集团的全球订单转移,收入和业绩有望保持快速增长。预计公司2024年～2026年的EPS分别为3.05/3.45/3.85元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年25倍动态市盈率,相当于6个月目标价76.30元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅上升,人民币大幅升值。