中科江南(301153):营业收入快速增长,全年预计加强费用管控

1Q24收入符合我们预期,净利润低于我们的预期

   公司公布2024年1季度业绩:1Q24营业收入1.32亿元,同比增长19.36％;归母净利润亏损1,361万元,同比由盈转亏(去年同期盈利1,221万元);扣非归母净利润1,424万元,同比由盈转亏(去年同期盈利916万元)。1Q24收入符合我们预期;

   净利润表现低于我们预期,主要源自人员规模增长带来的费用增长超预期。

   发展趋势

   1Q24公司营业收入良好增长,人员增长致费用增长较快,预计全年将加强费用管控。公司1Q24营业收入同比增长19.36％至1.32亿元。我们预计全年公司国库支付电子化稳健发展,预算单位云平台和行业电子化业务收入有望继续快速增长。

   公司1Q24毛利率同比下滑3.3ppt至56.7％,1Q营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+29.0％/+75.4％/+70.8％/+41.2％,我们认为源自公司人员规模扩张及股权激励费用增长,23年末公司员工总数同比增长13％;环比来看,1Q24销售费用、研发费用、管理费用环比变化为-35％/-2％/+7％,我们预计公司全年将加强费用管控力度。

   季度末应收账款同比增长,1Q经营活动现金流有所承压。1Q24经营活动现金流净额-1.95亿元(去年同期为-8,887万元);其中,1Q销售商品、提供劳务收到的现金同比下降27.5％至7,478万元;1Q购买商品、提供劳务支付的现金流出同比增长76.3％至1.04亿元。1Q24信用减值损失402万元(去年同期70万元),我们认为源自应收账款增加带来的坏账计提增长;

   1Q末应收账款同比+120％至4.15亿元。

   会计法修正草案提请审议,公司深度参与数字财政、会计数据要素建设,具有发展机遇。据新华社,2024年4月23日,会计法修正草案提请审议,该修正草案着力完善会计制度,强化会计监督,加强会计信息安全建设。我们认为此次修改或将进一步加强财会监督、提升会计信息质量。公司深度参与国家数字财政、会计数据要素等领域建设,可协助客户建立从国库集中支付到财政预算一体化管理的财政资金、业务管理体系,我们认为公司在数字财政建设、会计信息安全建设的行业背景下具有发展机遇。

   盈利预测与估值

   维持2024、2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年30.9倍/24.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和75.00元目标价,对应39.2倍2024年市盈率和31.2倍2025年市盈率,较当前股价有26.9％的上行空间。

   风险

   政策落地不足预期;新行业拓展不及预期。