沪光股份(605333):业绩符合预期,盈利能力大幅改善-2023年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年报及24年一季报,23全年实现营收40.03亿元,同比+22.1％;归母净利润0.54亿元,同比+32.2％;毛利率12.9％,同比+1.6pp,净利率1.35％,同比+0.1pp。24Q1实现营收15.33亿元,同比+134％,环比-6.3％;归母净利润1.01亿元,同比+505％,环比+31.2％,符合预期。

   主要客户销量增长,盈利能力大幅回升:24Q1公司主要客户销量均实现大幅增长,其中赛力斯同比+694％,理想+53％,公司盈利能力大幅回升,24Q1毛利率14％,同比+3.3pp,环比-0.5pp,净利率6.6％,同比+10.4pp,环比+1.9pp,大幅回升。23年及24Q1公司毛利率回升主要来自营业收入增长迅速,新能源高压线束占比提升;客户订单相对稳定,生产线束自动化水平增加,人工效率有所提升,单位人工费用降低等因素。

   新能源高压线束占比提升,产品销量不断增长:公司基于智能制造生产管理系统,打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求,公司的高压线束自动化生产线已陆续在L汽车、美国T公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用,不断开拓新客户。23年公司各类线束产品销量均实现较快增长,其中成套线束销售184.26万件,同比+25.4％,发动机线束销售67.81万件,同比+51.6％,其他线束销售2126.13万件,同比+2.1％。

   行业规模增长,市占率有望提升:与传统燃油车相比,新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元,带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上,显著高于燃油车3000元,自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求,行业规模不断增长。随着国际汽车厂商越发重视成本控制,汽车零部件的本土化采购日益加强,国内也涌现了一批优秀的自主线束企业,国产替代空间巨大,公司有望实现规模扩张及国产替代。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.05/1.32/1.62元,对应PE为23/19/15倍,归母净利润CAGR为24.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;客户开拓不及预期的风险;原材料价格上涨风险等。