兆驰股份(002429):业绩表现符合预告,LED业务稳步扩张

2024年4月25日,兆驰股份发布2024年一季报。

   业绩表现符合前期预告。公司一季度实现收入41亿元,同比增长11.1％,实现归母净利润4.1亿元,同比增长8.3％,实现扣非归母净利润4.1亿元,同比增长22.0％。

   电视ODM保持稳定。一季度电视代工行业整体表现稳健,据迪显数据显示,一季度全球电视代工行业出货量同比小幅上涨3％,其中兆驰一季度出货210万台,同比下滑15％,我们推测主要受去年同期高基数影响,未来随越南工厂及北美新客户稳步出货,公司二季度出货量数据有望持续扩张。

   COB产能扩张超预期。公司一季度COB直显业务实现收入2.95亿元,截至4月底COB月产能达16000平米(以P1.25点间距测算)。公司扩产进度稳步推进,目前已拥有600条ASM双头固晶机及200条新益昌固晶机,且在技改助推下单条产线产能持续超预期,我们认为2024年小间距市场P1.56及以上点间距段COB渗透率将持续向上,并且随COB在良率提升、技术改革、原材料降本及虚拟像素等因素推动下持续降本,B端商用一体机、教育一体机、C端家庭影院市场等新应用将稳步扩张,公司COB业务具有较强成本优势,有望在此轮技术变革浪潮中极大受益,推动LED产业链业务收入及利润快速扩张。

   盈利端,一季度公司毛利率同比下滑0.6pct至17.8％,我们推测主要原因为面板涨价下电视出货价格提升,导致固定加工费用有所摊薄。费用端,一季度公司期间费用率同比下滑0.6pct至8.2％,主要来自收入扩张下费用率被摊薄影响,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.3pct/+0.1pct/+0.2pct/-0.6pct。综合下来,公司一季度净利率为11.1％,同比小幅提升0.2pct。现金流方面,一季度公司经营活动现金流净额为9.5亿元,同比大幅增长558％,变化主要来自购买商品、接受劳务支付的现金同比下滑7.6％。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为229亿元、272亿元及303亿元,同比增长33％、19％及11％,预计归母净利润分别为21.4亿元、26.4亿元及33.1亿元,分别同比增长35％、23％及25％,对应PE分别为11.5倍、9.4倍及7.5倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:LED业务拓展不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。