华特气体(688268):24Q1业绩同比增长,盈利水平不断提升

事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现收入3.33亿元,yoy-7.30％,归母净利润0.45亿元,yoy+12.68％,扣非归母净利润0.44亿元,yoy+12.44％。

   24Q1业绩同比增长,盈利能力持续修复。2023年公司特种气体板块实现收入10.22亿元,yoy-22.67％,毛利率36.21％,yoy+5.32pct;普通工业气体板块实现收入2.27亿元,yoy+3.11％,毛利率14.04％,yoy+1.62pct;

   设备与工程板块实现收入2.01亿元,yoy-13.98％,毛利率9.88％,yoy-2.70pct。2023年公司实现销售毛利率30.59％,yoy+3.71pct,销售净利率11.47％,yoy+0.01pct。随着公司高毛利产品占比提升及海外毛利率水平增长,2024Q1公司销售毛利率33.04％,yoy+2.79pct,销售净利率13.62％,yoy+2.36pct。

   2024年半导体材料需求有望增长近7％。根据TECHCET及观研天下数据,预计2025年全球电子特气市场规模将达到60.23亿美元,2022-2025年CAGR达到6.39％;预计2024年国内电子特气市场规模将达到230亿元,2022-2024年CAGR达到10.31％。据TECHCET,2023年半导体材料同比下降6％,随着条件转好,2024年有望增长近7％。伴随半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快,公司有望深度受益。

   持续研发新品,由小品类向大品类延伸。公司持续扩充气体品类,2023年推出4款电子级新产品、1款混合气、1款氟碳类新品、2款氢化物,由小品类向大品类延伸,大单品氟碳和硅基系列产品全产业链布局并实现突破。截至2023年底,公司已累计实现进口替代的产品超55种,另有在研项目57项在研项目中刻蚀类环节中应用的产品项目占主要比例。锗烷通过韩国最大存储器企业5nm制程工艺产线的认证并产生订单。氦气方面,2023年公司首罐液氦陆运成功,表明公司成功掌握氦源,供应稳定性大幅增强。

   增强海外布局,毛利率提升显著。公司泰国现场制气项目增加至3个;通过收购新加坡AIG,在新加坡拥有仓储、物流和技术服务能力,海外终端客户正在逐渐转为由公司直接销售;通过投资马来西亚公司,已实现互联东南亚市场。2023年公司海外销售毛利率26.92％,yoy+7.6pct。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.3、3.1、3.9亿元,EPS分别为1.94、2.57、3.27元,当前股价对应PE分别为24.1、18.3、14.4倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、下游需求不及预期、新产能投产不及预期。