凯莱英(002821):业绩符合市场预期,欧美市场常规业务延续高速增长

事件概述公司公告2024年一季报:24Q1实现营业收入14.00亿元,同比下降37.76％、实现归母净利润2.82亿元,同比下降55.27％、实现扣非净利润2.54亿元,同比下降58.88％分析判断:

   业绩符合市场预期,欧美市场常规业务延续高速增长公司24Q1实现收入14.0亿元,同比下降37.76％,若剔除23年同期大订单影响,同比增长15.21％,其中小分子业务实现收入12.23亿元,同比增长26.58％,小分子常规业务恢复高速增长趋势,其中确认收入的商业化项目30个、III期项目41个;另外受国内投融资环境持续影响,新业务承压,24Q1实现收入1.76亿元,同比下降29.30％。公司加快海外布局,重点储备项目陆续进入生产阶段,24Q1来自欧美市场客户剔除23年同期大订单收入影响后同比增长62.80％,常规业务呈现高速增长趋势。

   盈利能力维持较高水平,受益于提质增效等措施公司24Q1整体毛利率为43.52％,其中核心业务小分子CDMO业务毛利率为47.34％,我们判断主要受益于提质增量、提高人效等措施以及商业化高毛利订单占比增加,展望全年小分子CDMO业务毛利率有望维持较高水平。公司24Q1销售净利率为19.97％、扣非后销售净利率为18.14％,相对2018-2020年整体盈利能力维持较高水平。投资建议公司作为国内领先的小分子CDMO供应商,展望未来持续深耕小分子"中间体+API+制剂"一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素,调整前期盈利预测,即24-26年营业从65.18/79.24/94.64亿元调整为63.75/77.64/92.83亿元,EPS从3.39/4.13/4.95元调整为3.15/4.11/4.95元,对应2024年04月25日76.86元/股收盘价,PE分别为24/19/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险