卫星化学(002648):业绩同比改善,新项目稳步推进

事件描述

   公司公布2024年一季度报告,2024年第一季度实现营业收入88.05亿元,同比下降6.95％;归母净利润10.23亿元,同比增加46.55％;经营活动现金流量净额6.61亿元,同比下降24.48％。

   事件评论2024Q1乙烷价格大幅下滑,化工品价格保持稳定,C2链显著改善。原料端:2024Q1乙烷MB价格为142.8美元/吨,同比下滑22.7％,环比下滑14.4％,展望未来乙烷价格走势,我们判断当前天然气主动补库周期已过,除了极端天气和地缘政治事件等影响外,乙烷价格大概率保持100-150美元/吨区间震荡;产品端:当前乙烯成本曲线最右侧主要是油制烯烃路线,油价中枢处于中高位,从成本端显著推升了乙烯及下游产品价格。另外,连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产;绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功,构建家电新材料、新能源材料产业布局,推动环氧乙烷产业高质量发展,实现每年二氧化碳捕捉约9万吨。

   2024Q1研发费用率显著提升对业绩造成一定影响。2024Q1公司研发费用约3.94亿元,比去年同期增长1.12亿,研发费用率约4.48％,同比去年上涨1.49pct,由于一季度研发费用显著提升导致业绩受到一定影响。

   2024Q1丙烷价格下滑,产品端部分产品有所改善。2024Q1丙烷价格为620.6美元/吨,环比下滑7.5％,同比下滑10.8％;从产品端来看,公司主要产有涨有跌,其中丙烯酸丁酯、丙烯酸异辛酯等有所上涨。公司收购江苏嘉宏新材料有限公司100％股权,在C3产业链新增环氧丙烷系列产品,是国内首家以氢气为原料,实现规模化连续运行的工业化装置,是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺。

   新项目落地,开启第二成长曲线。公司加快推进C3产业链强链补链延链的策略,新增80万吨/年多碳醇等项目计划于2024年第二季度开始陆续投料试生产。公司拟在徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,该项目总投资约257亿元,其中固定资产投资约208亿元,建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置等。公司子公司连云港石化年产1,000吨α-烯烃工业试验装置已实现稳定运行,达到工业试验装置预定目标,其中,1-己烯产品质量达到国内行业标准;1-辛烯为国内首创,国内尚无生产装置,全部依赖进口,本次对标进口样品质量均已达标,标志着公司自主研发的α-烯烃工业试验装置开车成功。

   在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024-2026年归母净利润分别为57.3亿元、72.7亿元和109.3亿元,对应2024年4月22日收盘价PE分别为11.4X、9.0X和6.0X,维持"买入"评级。

   风险提示1、原料价格大幅上涨;2、项目投产进度不及预期。