索辰科技(688507):业绩验证高增需求,持续看好民用+机器人拓展

公司发布23年年报及24Q1财报。据公司公告,公司23年实现营业收入3.2亿元,yoy+19.52％;实现归母净利润5748万元,yoy+6.89％;实现扣非归母净利润5169万元,yoy+92.72％。24Q1实现收入3186万元,yoy+346.22％;实现归母净亏损2127万元,亏损同比小幅增长。23年全年及24Q1业绩符合预期。

   综合23-24Q1业绩,验证处于高速增长阶段。据公告,公司23年收入未满足《2023年限制性股票激励计划(草案)》公司层面业绩考核要求,但24Q1收入端实现显著高增,推测存在部分订单递延,公司实际依然处于快速增长阶段。

   仿真软件业务占比显著提升,带动综合毛利率增长。据公告,公司23年工程仿真软件业务实现收入1.88亿元(yoy+39％),毛利率95.11％;仿真开发业务实现收入1.31亿元(yoy-2％),毛利率33.23％。23年公司综合毛利率69.44％,较22年提升6.03pct,预计未来高毛利率的仿真软件占比维持较高水平,毛利率有望持续优化。

   经营质量保持较高水平,现金流有望持续改善。据公告,公司23年经营性净现金流-1900万,出现小幅下滑,主要系部分下游客户外部影响导致回款延期,以及报告期内公司扩增研发人员导致支付薪酬增加。截至报告期末,公司研发人员共计202人,yoy+55％,博士学历达到69人,预计24年外部压力边际缓解导致回款加速,经营性现金流或有效提升。

   此外,公司研发支出全部费用化,有助于公司后期利润端快速增长。

   民用市场突破,特别是新能源汽车厂商预计迎来加速期。结合海外CAE成功厂商经验,先军用后民用的路线可充分验证产品能力,据公司公告,公司完成收购在新能源车厂具备长期服务经验的阳普智能,预示在该领域快速布局。

   机器人业务快速落地,成为后期仿真领域重要增量。据公司官方公众号,旗下子公司索辰仿真推出六维力学传感器,将用于人形机器人中,在机器人业务板块,公司后续将提供虚实融合的机器人仿真解决方案。机器人相关业务的快速推进,有望成为公司新的增长引擎。

   维持"买入"评级。维持24-25年盈利预测,新增26年盈利预测。预计公司24-26年实现收入5.1、7.1、10.0亿元,实现归母净利润0.7、0.8、1.2亿元。基于公司在CAE国产化进程中的重要地位,以及民用市场及机器人领域业务的快速推进,我们看好公司的产品迭代、向外拓展的能力,维持"买入"评级。

   风险提示:六维力学传感器推广不及预期的风险;民营客户拓展不及预期的风险;应收账款收回不及预期风险;客户集中度较高风险;毛利率下滑风险。