华勤技术(603296):Arm及x86双硬件平台,PC、数据中心稳步拓展

公告:2023年营业收入853.38亿元,同比-7.89％,归母净利润27.07亿元,同比+5.59％;

   2024Q1营业收入162.29亿元,同比-3.52％,归母净利润6.06亿元,同比+2.59％。季报业绩符合预期。1Q24营收162亿元,同比-3.5％;季度毛利率13.82％,同比提升0.8pct,环比改善2.6pct;1Q24净利率3.67％,同比提升0.3pct。

   华勤技术成立于2005年,"智能硬件三大件"(智能手机、笔记本电脑和平板电脑)2021年出货量超2亿台,位居全球智能硬件ODM行业第一。据公司公告,2023年华勤智能手机连续4年出货超1亿台,平板电脑ODM2021年度出货量位列第1,NBODM出货量2023起位列前5,数据业务2023年迎增长拐点,汽车电子2023年取得智能座舱定点。

   2022年电子信息百强排名第16位,2023年度《财富》中国500强第213位。华勤技术研发人员多于生产人员,人均创利从2018年1.86万元提升至2022年8.63万元。重新定义了ODM三种核心竞争力:高效运营(Operation)、研发设计(Development)和先进制造(Manufacturing)。

   ODM市场头部集中效应显著。根据Counterpoint,2022年约37％智能手机由ODM/IDH厂商出货;约93％平板电脑和88％笔记本电脑由ODM/EMS厂商生产;AIoT市场,大部分设备均通过ODM/EMS模式制造。智能手机领域主要ODM公司包括龙旗科技、华勤技术、闻泰科技等;PC主要ODM供应商包括广达、仁宝、华勤、纬创等。

   拓品类能力:智能手机、平板为盾,PC、数据中心为矛。华勤技术以智能手机和笔记本电脑双硬件生态为基础,拓展数据中心业务、汽车电子业务和软件业务,构建"2+N+3"智能硬件产品平台,是少数同时具有Arm及x86硬件平台研发能力的企业。2023年下游分布:高性能计算营收491亿元,智能终端313亿元,AIoT及其他收入16亿元,汽车及工业产品营收8亿元。

   华勤技术主要客户包括三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司。2020-23年华勤前五客户占比65％-72％。

   "1+5+5"全球化布局:上海总部;上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心;南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥(规划中)、印度三大海外制造基地。

   新增盈利预测,维持"买入"评级。维持2024-2025年归母净利润预测30.8/34.2亿元,新增2026年预测36.6亿元。2024PE为16X,维持买入评级。

   风险提示:1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。