行动教育(605098):Q1增长超预期,合同负债创新高

事件:公司发布2024Q1季报,报告期内公司实现营业收入1.41亿/+28.11％;实现净利润2399万元/+34.42％;实现归母扣非净利润2555万元/+67.05％。

   点评:

   Q1收入利润双双实现高增长。2024Q1公司实现收入1.41亿元,收入大部分来自企业管理培训课程,其中Q1浓缩课完成6场,校长课完成19个模块。3月以来公司排课恢复正常,目前每月计划浓缩课3场,校长课12-13场。2024年公司继续扩大销售招聘力度,Q1实现订单销售1.6亿元,合同负债在一季度末到达9.7亿元,比23年底提高0.12亿元,对24年全年的收入提供了订单保障。

   毛利率同比下滑,期间费用率持续优化。2024Q1公司整体毛利率71.78％,同比下滑5.9pct,主要因为收入结构的变化,即毛利率较低的管理咨询收入占比提升。24Q1期间费用率方面:销售费用率28.6％/同比-7.31pct,主要由于管理咨询业务销售提成比例较低。管理费用率18.81％/同比-3.75pct,研发费用率5.27％/同比-1.97pct,费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长,收入增速高于成本费用支出。2024Q1公司整体净利率17.68％,同比提升2.42pct,规模效应进一步体现。

   大客户战略持续推进。公司把年订单贡献超过100万元的客户定义为大客户,2024年公司计划开发大客户300家,同比23年的243家有较大幅度提升。Q1完成大客户开发近40家,大客户多数来自连锁消费类企业,培训需求量大,有望持续贡献新订单,是公司重点关注的群体。

   估值及投资建议:预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元,同比增速32.09％、30.47％和26.59％。预计2024-2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股,2024-2026年PE分别为21X、16X和13X。公司增长确定性高,目前估值仍有较大空间,给予"买入"评级。

   风险提示:行动教育存在宏观经济增长放缓,业务需求受影响的风险;存在关键业务人员流失的风险;存在市场竞争加剧,招生人数不足的风险等。