民爆光电(301362):2023年收入稳步增长,分红超预期-2023年报暨2024年一季报点评

收入、业绩基本符合预期,分红超预期。公司2023年实现营收15.29亿元,同比增长4％;实现归母净利润2.30亿元,同比下降7％;实现扣非归母净利润2.05亿元,同比下降3％。

   其中,Q4单季度实现营收3.90亿元,同比增长13％;实现归母净利润0.44亿元,同比下降7％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比下降25％。24Q1公司实现营收3.49亿元,同比持平;实现归母净利润0.51亿元,同比提升14％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比降低14％。公司发布2023年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币19.10元,共派发现金股利人民币2.00亿元,占公司归母净利润86.85％。同时公司发布未来三年股东回报规划(2023-2025年),每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的50％。公司收入、业绩基本符合市场预期,分红率大幅超出市场此前预期。

   商业照明板块稳步增长,特种照明赛道打开增长空间。根据中国照明电器协会数据显示,受外贸环境、供应链调整加速等因素影响,2023年我国照明行业出口总额约563亿美元,同比下降7％,整体态势承压下行;其中LED灯具类产品出口额约424亿美元,同比下降5％。行业下滑大背景下,公司收入维持增长趋势。分品类看,商业照明板块公司实现营收8.68亿元,同比增长3.80％;工业照明板块公司实现营收5.78亿元,同比小幅下滑0.99％。

   特种照明板块实现营收8.15亿元,同比增长85.85％,近年来公司持续开拓植物照明、美容照明、防爆照明、应急照明等板块,打开公司长期增长空间。

   23年毛利率稳步提升。公司23年实现毛利率32.89％,同比提升0.83个pcts,预计主要系产品结构变化所致,毛利率更高的工业照明及特种照明产品收入占比提升。24Q1实现毛利率30.91％,同比下降1.46个pcts。期间费用方面,公司23年销售费用率6.01％,同比提升0.66个pcts,管理费用率、财务费用率分别为4.89％、-1.16％,同比分别提升0.67、0.21个pcts。最终录得23年净利率14.93％,同比下降1.76个pcts。24Q1公司实现净利率14.48％,同比提升1.79个pcts。

   小幅下调盈利预测,维持"增持"投资评级。我们小幅下调对于公司2024-2025的盈利预测,预计分别可实现归母净利润2.70、3.16亿元(前值为2.79、3.30亿元),新增2026年归母净利润预测为3.68亿元,同比分别增长17.3％、16.9％、16.7％,对应当前市盈率分别为14、12、10倍。公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景,打开长期增长空间,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。