移远通信(603236):需求预期回暖,业绩边际改善

事件:公司发布23年报＆24一季报,23年实现营收138.61亿元,同比下降2.59％;归母净利润0.91亿元,同比下降85.43％。24Q1实现营收39.54亿元,同比增长26.06％;归母净利润0.55亿元,而去年同期仅-1.35亿元。

   23Q4环比改善,24Q1同比增长恢复盈利。根据公司23年报,单23Q4来看,实现营收38.94亿元,环比增长12.72％;归母净利润1.09亿元,环比增长11.69％。23年报及24Q1业绩符合预期,预计随需求持续回暖,业绩修复回归增长。

   需求回暖,车载新增数亿美金大单,预计高增。下游需求逐步复苏,车载/5G/智能模组、ODM、天线等业务的营业收入均可见较好增长趋势。根据公告,此前公司收到全球知名汽车零部件供应商的定点函,项目生命周期总销售金额预计7.42亿-13.09亿美元(取平均值约75亿人民币),订单周期8年(2026年至2033年),合同金额较大,有望驱动未来业绩高速增长。

   费用管控已见成效。降本增效,提升项目投入产出比及单位人员产出,23H2盈利能力好转。根据公司24年一季报,24Q1销售费用率2.75％,同比下降0.94pct;管理费用率2.43％,同比下降0.66pct;研发费用率9.62％,同比下降4.39pct,三费管控有效加强。

   持续开拓产品布局,RedCap等进展顺利。根据移远通信官方公众号,公司陆续推出超低功耗的RedCap模组Rx255G系列、已进入工程样片阶段的多模卫星通信模组BG95-S5、高性能MCU蓝牙模组HCM511S等;C-V2X产品线丰富并已实现量产落地,可满足智能汽车和智能交通等领域需求。

   我们认为,公司作为物联网模组全球核心厂商,在车载/5G/智能模组等多业务前景广阔。

   此前物联网下游需求波动,公司业绩承压,目前需求逐渐回暖,预计业绩有望逐步修复。

   维持24-25年盈利预测,新增26年盈利预测,维持"买入"评级。预计24-26年归母净利润为4.91/6.13/7.76亿元。由于公司和行业整体近年盈利能力波动大,不适用PE估值法,且营收规模相对于利润更能体现出物联网模组行业公司的规模、产业地位以及份额,故选取PS估值法,当前股价(4/25)对应公司24-26年PS为0.57/0.46/0.37倍(可比公司24年平均PS为1.54倍),维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧;上游原材料持续供应紧张和涨价的风险;物联网连接数增长速度不及预期;物联网部分应用落地进程不及预期。