新和成(002001):2024Q1业绩预期同比改善,项目建设持续推进

新和成发布2023年年报:公司全年实现营业收入151.17亿元,YoY5.13归母净利润27.04亿元YoY25.30。公司拟每10股派发现金红利4.5元(含税)。

   受到产品价格下滑影响,营养品业务盈利有所下降;香精香料业务、新材料业务稳健增长。①营养品业务:2023年营收同比下滑9至98.67亿元,毛利率同比下滑6.68个百分点至29.91％9.91％,主要产品维生素和蛋氨酸等价格承压但产品销量实现了同比稳步增长;②香精香料业务:2023年营收同比增长10.34％至32.74亿元,毛利率同比增长1.54个百分点至50.51％0.51％,新投产项目正常销售;③新材料业务:2023年营收同比增长3.04％至12.02亿元,新投产项目正常销售。

   2024年1季度业绩预计同比大幅增长。公司同时发布2024年1季度业绩预告,公司预计2024Q1实现归母净利润8.36～9.00亿元,同比增长30％～40％扣非后归母净利润8.21～8.80亿元,同比增长40％～50％。公司蛋氨酸、维生素等主要产品销量同比增长,带动公司业绩提升。

   新产品、新项目的开发建设有序推进,公司产品体系进一步丰富。

   公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略,以"化工++"和"生物++"两为大核心平台专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务,不断发展各类功能性化学品。公司近几年新项目建设较多:①营养品板块:蛋氨酸二期25万吨年项目实现全部投产;合资建设的18万吨液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设4000吨年胱氨酸开工建设3万吨年牛磺酸项目正常生产销售2500吨年维生素B5项目正常生产销售。②香精香料板块:5000吨年薄荷醇项目正常生产销售。③新材料板块:7000吨年PPS三期项目正常生产销售;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进HA项目投料试车,项目进展顺利。④原料药板块:药品级Q10上市,并根据市场需求升级产品结构。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放,有助于进一步丰富公司的产品体系,实现产业链的延伸,推动公司可持续高质量发展。

   公司盈利预测及投资评级:新和成是国内优质的精细化工合成龙头,产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家,成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。基于公司2023年年报,我们相应调整公司2024～2026年盈利预测。我们预测公司2024～2026年净利润分别为37.01、45.48和54.62亿元,对应EPS分别为1.20、1.47和1.77元,当前股价对应P/E值分别为15、12和10倍。维持强烈推荐评级。

   风险提示:原料及产品价格大幅波动;技术路线竞争加剧;新建产能投放进度不及预期;下游需求不及预期。