燕京啤酒(000729):提效控费,释放利润弹性

2024年04月24日,燕京啤酒发布2024年一季度业绩公告。

   投资要点收入保持平稳,利润快速增长公司2024年Q1营收实现35.87亿元(同比+1.72％),营业利润实现1.69亿元(同比+34％),其中其他收入实现0.22亿元(同比+135.83％),主要系报告期内增值税进项加计抵免增加所。公司实际所得税率同比下降7.3pcts至21.41％,归母净利润实现1.03亿元(同比+58.90％),扣非归母净利润为1.03亿元(同比+81.72％)。

   费率控制得当,盈利水平提升公司2024年Q1毛利率实现37.18％(同比+0.4pct)。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革,统筹资源配置,有效提升管理质效,费率管控得当。公司2024年Q1销售费率同比缩减约0.57pct至11.93％,管理费率微降至11.76％(同比-0.21pct),推动公司2023净利率实现3.61％(同比+1.06pcts),盈利水平提升。

   盈利预测我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增,带动公司销售结构的持续优化;以及随着公司九大变革的持续推进,费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力,利润有望维持较高增速。预计2024-2026年EPS为0.32/0.40/0.48元,当前股价对应PE分别为30/24/20倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。