龙佰集团(002601):23年产销再创新高,24Q1净利润大幅提升

事件描述公司发布2023年年报和2024年一季报,23年实现营收267.65亿元,同比+11％;归母净利32.26亿元,同比-5.64％。24Q1实现营业收入72.88亿元,同比+4.52％,环比+11.93％;归母净利润9.51亿元,同比+64.15％,环比-12.27％。

   事件点评市占率进一步提升,产销再创新高。公司有效提高钛白粉、海绵钛产能利用率,特别是氯化法钛白粉、海绵钛产能有效释放。钛白粉、海绵钛产销再创新高,市场占有率进一步提升,龙头地位进一步得到巩固。2023年生产钛白粉119.14万吨,同比增长20.36％,其中生产硫酸法钛白粉80.40万吨,同比增长18.18％,氯化法钛白粉38.74万吨,同比增长25.18％;共销售钛白粉115.89万吨,同比增长24.93％,其中,国内销量占比43.53％,国际销量占比56.47％,销售硫酸法钛白粉79.64万吨,同比增加22.15％,销售氯化法钛白粉36.25万吨,同比增加31.48％。

   24Q1钛白粉价格同比上行,海绵钛价格有所下滑。据隆众资讯,24Q1金红石型、锐钛法钛白粉均价1.6、1.45万元/吨,分别同比+6.75％、+6.9％,环比-0.91％、-0.5％。海绵钛方面,24Q1均价5.38万元/吨,同比-35.54％,环比-0.52％。钛精矿24Q1均价0.23万元/吨,同比+4.38％,环比+3.62％。

   两矿联合开发加速,促进产业效能提升。2023年公司积极推进"红格北矿区两矿联合开发"与"徐家沟铁矿开发"两大核心项目,致力于提升自有资源供给能力,确保产业稳定与发展。同时,加快提收率项目建设,打通氯化法原料国产化与湿法提钒产业化的最后环节,以技术升级促进产业效能提升。

   投资建议公司布局硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛及高端钛合金,拓展"钒、锆、铁、钪、钴"等钛衍生品领域及智能制造、新能源材料等新兴产业。钛白粉产销不断提升,兼顾国内国外两个市场,24Q1业绩大幅改善,公司是全球最大的钛白粉生产商,掌握优质矿产资源及深加工能力,依托全产业链优势,在钛白粉行业不断复苏下盈利能力或持续提升。预计公司24-26年归母净利分别为39.13/46.44/54.98亿元,对应公司4月24日市值495亿元,2024-2026年PE分别为12.610.79倍,首次"买入-B"评级。

   风险提示产品、原材料价格波动风险:多变的政策因素,复杂的市场环境使产品及大宗原材料价格的波动日趋频繁,并对企业收入、生产经营、成本控制产生较大影响,公司将不可避免的承受产品及原材料价格波动的风险。

   下游需求风险:产品的需求取决于多种因素,我国已出台"供给侧结构性改革"等政策,以调整经济结构,提高经济增长的质和量,这促使对钛产品的需求从注重数量转向注重质量。