金橙子(688291):23年归母净利润增速同比改善,持续拓展高精密产品带来增量

事件描述公司于近日发布2023年年度报告和2024年一季度报告,2023年公司实现营收2.20亿元/+11.0％,归母净利润0.42亿元/+8.05％,扣非归母净利润0.28亿元/-23.97％;其中Q4实现营收0.66亿元/+20.69％,归母净利润0.09亿元/+23.32％;24Q1实现营收0.49亿元/+3.10％,归母净利润0.07亿元/-43.59％。

   事件点评23年营收整体稳健增长,归母净利润增速同比改善。2023年,公司在保持产品市场占有率的同时,积极向新能源动力电池、航空航天、光伏等更高端应用领域拓展,整体收入业绩稳健增长,各项业务持续发展,激光加工控制系统业务保持平稳,振镜业务进入批量销售阶段,激光精密调阻设备业务有大幅增长。分季度看,Q1-Q4收入分别为0.48/0.61/0.45/0.66亿元,同比分别-5.44％/+11.40％/+18.51％/+20.69％;归母净利润分别为0.12/0.13/0.07/0.09亿元,同比分别+13.63％/-12.48％/+33.13％/+23.32％。公司单季收入增速逐季改善,下半年归母净利润增速同比改善,扣非归母净利润增速下降主要受到费用增长的影响,由于23年以来加大市场推广力度和研发投入带来的费用增长,叠加计提股份支付费用的综合影响。24Q1公司收入基本持平,业绩增速呈现下降,主要系人员数量增加致薪酬增长,计提股份支付费用增长及政府补助减少所致。

   中高端振镜控制系统收入增长,高精密振镜、调阻设备贡献增量。分产品看,2023年,软件方面,公司主营的控制系统保持平稳发展,激光加工控制系统收入占比70.13％,增长主要得益于中高端控制系统实现收入9,445.77万元/+8.84％,伺服控制系统受到市场竞争以及客户验证等因素影响,实现收入159.95万元/+52.17％,预计2024年公司的伺服控制系统产品销售会有明显的增长,而标准功能振镜控制系统实现收入5,555.19万元/-4.55％,主要系整体环境和市场竞争加剧的影响。硬件方面,激光系统集成硬件占比18.29％,同比+3.05pcts,公司持续进行高精密振镜电机及振镜产品的关键技术研发,产品产能、性能及生产良率逐步得到提升,公司的振镜搭配控制系统已进入新能源汽车和3C电子领域,2023年公司振镜产品进入批量生产及市场销售阶段,高精密振镜实现收入1,609.89万元/+42.46％,实现销量5,834台/+102.22％;激光精密加工设备收入占比11.57％,同比+1.26pcts,其中,公司自研的激光精密调阻设备实现收入1,380.90万元/+56.54％,产品实现了技术上的较大进展,产品得到了更多的客户认可。

   各项费用增长制约业绩增速,24Q1毛利率有所回升。2023年,公司主营毛利率实现59.10％/-1.32pcts,主要受到占比提升的激光系统集成硬件的毛利率20.56％/-0.04pct的影响,控制系统毛利率71.36％/+0.60pct,激光精密加工设备毛利率45.73％/+1.12pcts。24Q1公司整体毛利率58.89％,同比+0.6pct,环比回升+0.2pct。2023年,公司期间费率48.77％/+6.6pcts,主要系加大市场开拓的推广费用、计提股权激励的股份支付费用、以及研发人员薪酬增长等各项费用增长所致。24Q1公司期间费率51.53％/+7.87pcts,主要系计提股份支付费用、研发投入加大所致,费率提升制约了业绩增长。

   投资建议公司自主研发的振镜控制系统处于国内细分市场领先位置。公司将不断创新产品,加快激光柔性精密智造平台和高精密数字振镜的研发工作,并推动高精密激光调阻设备在低阻、高阻领域的批量应用,持续改进伺服控制系统产品的功能和性能,提高产品市场竞争力。同时,公司还将进一步拓展高端应用领域,加速高端领域国产替代进程。此外,公司3D打印的数字振镜2023年处于样机交付和客户前期验证阶段,也将成为24年重点推广的领域。

   预计公司2024-2026年分别实现营收2.55/3.01/3.58亿元,归母净利润0.43/0.50/0.59亿元,对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元,以4月24日收盘价18.38元计算,24-26年PE分别为44.7X/38.2X/32.3X,维持"增持-A"评级。

   风险提示激光加工制造领域市场发展不达预期;新产品研发能力及市场开拓风险;在高端应用领域无法实现有效市场开拓的风险。