峰岹科技(688279):BLDC国产替代先锋,白电＆汽车＆机器人加速成长-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:峰岹科技4月24日晚发布2023年年报及2024年一季报,2023年,公司实现收入4.11亿元(YoY+27.37％),实现归母净利润1.75亿元(YoY+23.13％),实现扣非归母净利润1.18亿元(YoY+17.86％)。对应4Q23单季度,公司实现收入1.3亿元(YoY+45.39％,QoQ+26.46％),实现归母净利润0.51亿元(YoY+94.9％,QoQ+24.56％),实现扣非归母净利润0.35亿元(YoY+177.54％,QoQ+15.92％)。

   2024年第一季度,公司实现收入1.16亿元(YoY+31.14％,QoQ-10.48％),实现归母净利润0.51亿元(YoY+26.87％,QoQ-0.55％),实现扣非归母净利润0.43亿元(YoY+51.01％,QoQ+23.04％)。

   2023年收入结构持续优化,1Q24毛利率企稳回升。2023年在消费市场整体疲软的情况下,公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法及系统级技术服务,实现了收入和利润的平稳增长,在部分细分应用领域和产品方面实现了高速增长。分下游应用来看,公司2023年白电领域收入占比从22年的10.35％提升至14.45％,达到0.59亿元,同比增长78％;在汽车电子领域,公司通过ISO26262功能安全管理体系认证,23年汽车电子领域销售占比达到5％,收入突破2000万元。分产品来看,23年公司电机主控芯片ASIC和智能功率模块IPM收入分别同比增长145％和256％,实现大幅增长;电机主控芯片MCU实现收入2.75亿元,同比增长18.25％,营收占比67.01％,是公司最主要的收入来源。在盈利能力方面,23年受行业需求疲软和市场竞争影响,公司毛利率53.39％,同比下降3.82pct,但随着市场需求回暖及公司业务结构不断优化,公司单季度毛利率已连续3个季度环比改善,1Q24达到54.51％,环比改善0.76pct。

   持续加大研发投入,培育汽车、机器人等发展新引擎。公司在巩固既有应用领域的同时不断深耕新兴应用市场,着力培育发展新引擎。2023年公司研发费用总计0.85亿元,同比增长32.6％,研发费用占营收比例达到20.58％,同比提升0.82pct。在汽车电子领域,公司23年已通过ISO26262功能安全管理体系认证,成长加速;在工业和机器人领域,公司目前公司在研项目包括"高性能伺服运动控制芯片关键技术"等,主要应用于高端机器人、直线电机等伺服控制领域,作为BLDC领先企业,公司在工业和机器人领域具有先发和稀缺优势。

   投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为2.28亿元、3.17亿元、4.31亿元,对应当前市值PE分别为42/30/22倍。考虑到BLDC电机市场渗透率不断提升,公司在BLDC电机控制芯片领域拥有核心技术、产品性价比高,且不断培育汽车、工业等发展新引擎,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期;研发进展不及预期;新客户和新市场开拓不及预期;市场竞争加剧的风险。