海油发展(600968):受益于增储上产,利润有望快速增长

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:营业收入92.1亿元,同比-3％;归母净利润5.0亿元,同比+21％,主要系1)受益于增储上产,公司技术服务类工作量增加;2)降本增效明显;3)2H23陆丰12-3FPSO投产增加利润。1Q24业绩基本符合我们预期。

   1Q24经营活动现金流同比-162％至-10.5亿元,主要系2023年底公司集中回款较好,存在阶段性收付款时间差异。

   发展趋势2024-26年海油产量增长,提高采收率业务和物流服务稳定增长。2023-26年中海油指引产量增长7％的复合增速,我们判断将持续带动公司作为服务生产型的工作量的稳定增长。此外,我们认为公司在提高采收率业务逐步发力,年内"海洋石油162"移动注热改造等项目有望落地。

   2024年LNG运输产能进入投放期。公司全资子公司海油发展香港投资公司(持股45％)与中海油气电等公司共同投资成立六家单船公司,新建6艘17.4万方LNG船,公司预计2024年10月至2026年9月陆续交付。

   我们预计这将为公司提供持续的盈利增长。

   经营性现金流仍可较好的支撑公司运营。公司1Q24经营活动现金流为-10.5亿元,同比-162％,主要系阶段性收付款时间差异,我们认为公司可动用资金超百亿元,仍可以有效支撑公司的生产经营、资本开支和分红支出。

   盈利预测与估值维持2024/25年盈利预测不变,维持4.5元目标价不变,对应13.5/12.3倍2024/2025年市盈率,存在5％的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于12.9/11.7倍2024/2025年市盈率。

   风险毛利率承压,海外业务风险。