华勤技术(603296):盈利能力稳步提升,关注高性能计算业务进展

1Q24扣非净利润超出我们预期

   公司公布2023年业绩:收入853.38亿元,同比下降7.89％;归母净利润27.07亿元,同比增长5.59％;扣非归母净利润21.63亿元,同比增长15.77％。2023年业绩符合此前预告。公司2023年发放现金股利1.2元/股(含税);每10股转赠4股。

   同时公布1Q24业绩:收入162.29亿元,同比下降3.52％;归母净利润6.06亿元,同比增长2.59％;扣非归母净利润5.3亿元,同比增长43.14％。公司1Q24扣非净利润超出我们预期,主因毛利率提升。

   发展趋势

   智能手机ODM龙头地位稳固,汽车电子及AIoT拓展加速。2023年智能终端业务收入同比下降22.95％至312.72亿元,根据Counterpoint,2023年公司手机ODM市占率27.9％,位列全球第一。2023年智能终端毛利率同比增长1.17ppt至12.3％,我们判断主要受益于元器件价格下降。2023年汽车电子/AIoT业务收入同比增长37.57％/466.53％至8.17亿元/16.23亿元。进展方面,公司公告已与国内外汽车主机厂达成多项合作,同时多款智能家居产品已在海外客户上市,VR和游戏产品也不断突破核心项目。

   高性能计算业务多点开花,关注笔电份额增长及数据中心项目进展。2023年高性能计算业务收入同比增长1.96％至490.86亿元,毛利率同比增长1.25ppt至9.41％。高性能计算业务进展较快,公司公告2023年笔电ODM业务市场份额已进入全球前四,2023年数据中心业务收入实现3倍增长。

   1Q24毛利率表现亮眼,扣非净利润大幅增长。1Q24收入同比下降3.52％,归母净利润同比增长2.59％,我们判断消费电子业务稳健发展、数据中心等业务高速成长。此外,1Q24毛利率同比增长0.81ppt至13.82％,我们认为这体现了公司业务结构改善的效果。公司表示,1Q24已量产出货NVL20GPUAI服务器产品,NVH20GPU平台产品在完成适配和灰度测试,公司预计2Q24批量出货。展望未来,我们看好公司在数据中心、笔电、ARVR、汽车电子等领域加速拓展,贡献可观收入增量。

   盈利预测与估值

   维持2024年净利润预测不变,考虑到汽车电子等新兴业务加速拓展,上调2025年归母净利润5.12％至36.57亿元,当前股价对应2024/2025年16.5倍/13.7倍P/E。兼顾盈利预测调整和行业估值中枢下移,维持跑赢行业评级和目标价85.79亿元,对应2024/2025年20.4倍/17.9倍P/E,有23.9％上行空间。

   风险

   采购模式变动的风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。