行动教育(605098):2024年一季度归母净利润同增34％,销售收款支撑未来增长-2024Q1业绩点评

核心观点

   2024Q1归母净利润同增34％,略优于我们预期。2024Q1,公司实现营收1.41亿元,同比+28.1％;归母净利润2399万元,同比+34.4％,优于我们前瞻预期(+31％);扣非归母净利润2555万元,同比+67.1％,扣非利润增速快于归母净利润增速系公司海南躬行基金产生约188万公允价值变动损失所致。

   销售收款延续强势增长。2024年一季度,公司实现销售商品＆劳务现金收入1.6亿元,同比+31.7％。截至2024年3月31日,公司合同负债为9.7亿元,同比增长25.7％,环比2023年底(合同负债同增24.90％)进一步提速。

   业务结构变化致毛利率走低,期间费率持续优化。2024Q1毛利率为71.8％,同比-5.9pct,系毛利率较低的咨询课程占比提升及校长EMBA新增教室仍处爬坡期综合影响、但核心主业培训业务毛利率预计表现依旧稳健。期间费率为49.2％/-13.5pct,其中销售费率28.6％,同比-7.3pct,管理费率18.8％,同比-3.7pct,研发费率5.3％,同比-2.0pct,财务费率-3.5％,同比增0.5pct。

   归母净利率17.0％,同比+0.8pct,收入带来规模效应持续显现。

   大客户战略持续发力,课程产品持续创新升级。大客户战略持续发力,报告期内公司服务了现代牧业、糊涂酒业、方太集团、火星人、周黑鸭等多家行业头部企业。产品持续更新,保证课程时效性,报告期内公司和阿里钉钉合作推出了《数字化组织》选修课,课程由钉钉总裁叶军与钉钉创始共创伙伴、鑫蜂维董事长史楠主讲,为企业拨开AI时代发展的迷雾。服务持续创新,2月2日-3日,行动教育2024年度国际游学于新加坡拉开帷幕,公司带领游学团拜访南洋理工大学及新加坡国立大学,汇聚世界先进管理思想。产品服务持续创新,公司有望继续保持较强竞争力。

   风险提示:股东减持;招生人数不达预期;宏观经济下行的风险;关键业务人员流失;教师产能扩张不及预期等。

   投资建议:公司2024年一季度销售收款同增32％延续了优异表现,再度印证了公司产品在客户认可度与需求韧性,新的一年配合公司销售团队扩容及课程提价,我们分析收入端仍具有较强确定性,且规模效应带动下利润率或仍有小幅上行空间。此外公司2021年上市以来分红率持续提升,较为可观的股息率预计也将增强现有环境下投资偏好度。综上,我们维持2024-2026年预测,对应归母净利润为2.74/3.40/4.17亿元,对应PE估值为22/17/14x,综合考虑公司增长的确定性以及预期增速下对应的估值性价比,提升公司至"买入"评级。