天目湖(603136):Q1因天气客流承压,关注高铁通车-2023年报及2024一季报点评

事件:年报业绩符合预期,Q1因天气客流承压,低于预期。2023年现营收6.30亿元,同比+70.9％;归母净利润为1.47亿元,同比+623.9％;扣非归母净利润1.40亿元,同比+1024.2％。2023Q4营收为1.55亿元同比+23.4％;归母净利润0.27亿元,同比+51.3％;扣非归母净利润0.25亿元,同比+72.9％;Q4归母净利率为17.4％,业绩符合预期。2024Q1营收为1.07亿元,同比-11.3％;归母净利润为0.11亿元,Q1春节后气至使客流承压,相应影响营收利润出现同比下滑,由于淡季利润基较低,同比下滑幅度高于营收。

   股息率达2.6％,同时每股以公积金转增0.45股。公司拟每股派发现红利0.536元,合计派发1亿元(含税),占2023年归母净利润68％同时拟向全体股东每股以公积金转增0.45股,转增后,公司总股本1.9增至2.7亿股。

   客流带动核心业务毛利率大幅修复。分产品来看,2023年山水园/南竹海/水世界/温泉/酒店/旅行社分别实现营收1.79/1.46/0.13/0.47/2.07/0.09亿元,同比+107％/+109％/-10％/+48％/+45％/+26％,毛利率分别70％/72％/7％/48％/30％/7％,同比+22/29/9/11/5/3pct。客流显著修复带核心景区收入、毛利率大幅修复,酒店仍在爬坡期。

   预计4月天气好转已恢复增长,关注沪苏湖高铁通车。Q1受天气影客流承压,预计4月开始已恢复增长,五一小长假华东区天气优于华区,预期表现相对好。沪苏湖高铁计划2024年底开通运营,届时上到溧阳高铁交通时间将由2小时缩短至1小时左右,我们预计对客流一定拉动作用。

   盈利预测与投资评级:天目湖作为国内一站式旅游模式先行者,资源赋稀缺,项目开发运营能力优异,国资入主赋能发展。随着旅游行业面复苏,公司盈利能力加速恢复,未来新项目将陆续投运,公司成长可观。维持天目湖2024-2025年及新增2026年盈利预测,2024-2026归母净利润分别为1.81/2.17/2.50亿,对应PE估值为20/17/15倍,维"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期,储备项目建设进度不及预期,自然灾害、