燕京啤酒(000729):业绩增速亮眼,顺利实现开门红-公司季报点评

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   公司发布2024年一季报,2024Q1实现营业收入35.87亿元,同比增长1.72％;归母净利润1.03亿元,同比增长58.90％;扣非净利润1.03亿元,同比增长81.72％。

   产品结构升级延续

   2024Q1公司实现营业收入35.87亿元,同比+1.72％,我们预计吨价与销量都有小幅提升,吨价增速快于吨成本增速,产品结构升级带动毛利率同比+0.40pct至37.18％。我们预计U8有望延续双位数增长,随着大单品+特色产品体系建设推进,公司产品结构有望持续优化升级,高端化趋势明确、空间仍大。展望Q2,啤酒旺季即将到来,公司也开始逐步推出系列营销活动,有望带动销售提升。

   降本增效带动盈利能力提升

   降本增效工作成果持续显现,2024Q1公司有效税率同比-7.30pct至21.41％,或受益于子公司持续减亏;费用率同比-0.61pct至24.64％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.57/-0.21/-0.06/+0.23pct至11.93％/11.76％/1.90％/-0.95％,带动归母净利率同比+1.03pct至2.86％,扣非净利率同比+1.26pct至2.86％。对比同行公司净利率仍有较大提升空间,我们预计随着公司收入持续增长、降本增效稳步推进,成本与费用率有望延续摊薄,带动公司盈利能力进一步提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元,同比增速分别为7.98％/6.83％/5.01％,归母净利润分别为9.42/12.45/15.62亿元,同比增速分别为46.13％/32.17％/25.48％,EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股,3年CAGR为34.32％。鉴于公司大单品U8增长势头仍快、降本增效下24年利润释放潜力仍高,参照可比公司估值,我们给予公司2024年40倍PE,目标价13.37元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;新品推广不及预期;市场竞争格局变化