兆讯传媒(301102):拓展高铁优质站点,3D大屏有望减亏-年报点评

事件:兆讯传媒发布2023年报和2024一季报。2023年,公司实现营收5.97亿元,同增3.56％;归母净利1.34亿元,同降30.75％;实现归母扣非净利1.26亿元,同降32.30％。单季度看,23Q4公司实现营收1.64亿元,同增3.66％;归母净利1367.85万元,同降78.45％;归母扣非净利1332.31万元,同降76.01％。24Q1公司实现营收1.77亿元,同增17.45％;实现归母净利3844.54万元,同降38.96％;归母扣非净利3207.06万元,同降48.46％。23Q4-24Q1净利润承压主要由于公司高铁站点和刷屏机等增加,租金成本上升。3D大屏建设投入拖累整体净利水平,随着新站点投入运营,后续有望逐步减亏。

   分业务看:23年高铁媒体业务收入5.41亿元,同降4.38％;毛利率同降5.35pct至49.69％。截至23年底,公司签约561个铁路客运站,开通运营铁路客运站482个(其中高铁站点466个、普通站点16个),同比22年底净增22个站点(其中高铁站点新增29个、普通站点优化7个),运营5346块数字媒体屏幕(其中刷屏机4807块,同比增加187块),形成高壁垒的高铁数字媒体网络。23年裸眼3D大屏营收5654万元,同比大幅增长402.49％,逐步形成增长第二曲线;毛利率-32.07％(22年同期为-97.39％),亏损同比大幅缩窄,但仍处于前期投入阶段。此外,公司发力AI内容制作,加码公司数字运营优势。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-25年营收分别为6.73/7.62亿元;

   归母净利为1.74/2.21亿元。考虑裸眼3D大屏铺设节奏放缓,新建大屏常态化运营及新增高铁站点释放业绩还需要一段时间,预计25年公司3D大屏建设规划基本完成进入稳定运营期,公司作为高铁媒体龙头,参考可比公司,给予公司25年25XPE,合理价值19.02元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。广告市场竞争加剧;宏观经济不景气;裸眼3D大屏业务商业化不及预期。