兆讯传媒(301102):高铁媒体投放略有回暖,商圈大屏收入提速

2023年及1Q24归母净利润均低于我们预期公司公布2023年年报:营业收入5.97亿元,同比增长3.6％,归母净利润1.34亿元,同比下降30.8％;其中4Q23营业收入1.64亿元,同比增长3.7％,归母净利润1,368万元,同比下降78.5％。2023年收入低于我们预期(6.50亿元),主要为四季度高铁媒体投放仍相对疲软,杠杆效应下利润端亦低于我们预期(1.94亿元)。公司同时公告1Q24业绩:营业收入1.77亿元,同比增长17.5％,归母净利润3,845万元,同比下降39.0％。1Q24收入符合我们预期(1.80亿元),但由于存在信用减值损失921万元,利润端略低于我们预期(5,000万元)。2023年度利润分配预案为每10股派发现金股利1.4元(含税),同时拟以资本公积金向股东每10股转增4股。

   发展趋势高铁媒体:投放修复进行时,点位资源扩充提速。4Q23与1Q24重点节假日密集,铁路人群出行保持高位,带动高铁媒体对广告主吸引力,但由于4Q22/1Q23同期存在疫情相关扰动影响,我们测算高铁媒体收入4Q23/1Q24分别同比下降超过10％/同比增长低单位数。同时,公司于2H23加速拓展高铁媒体点位,2023年公司新增与乌鲁木齐局合作,完成全部铁路局集团覆盖;新增广州白云站、乌鲁木齐站等39个媒体站点资源,并在核心枢纽如广州南、武汉站等拓展了更具视觉冲击力的大尺寸高清全彩屏幕;但由此亦带动业务成本上涨,2023年高铁媒体毛利润2.51亿元,毛利率环比降至49.7％,我们预计2024年媒体资源使用费同比仍有较大涨幅。

   户外大屏:重点资源上线,上刊加速释放。2023年公司重点拓展了位于成都太古国金商圈、重庆观音桥商圈、北京王府井商圈的大屏点位资源,凭借良好的区位优势与屏幕质量,获得品牌广告主认可。2H23大屏上刊释放加速,带动全年实现收入5,654万元;由于业务仍处于资源扩展阶段,我们判断户外大屏全年亏损超过4,000万元,而考虑到大屏上刊积极性,我们预计2024年或实现盈亏平衡。

   关注线下品牌广告投放趋势。展望2024年,我们建议关注:1)高铁媒体投放回暖情况、广告客户拓展,以及资源扩张下成本端提升幅度;2)户外大屏现有点位投放及收入释放、新点位资源落地节奏、裸眼3D内容效果及相关预算增量。

   盈利预测与估值考虑到高铁媒体投放温和修复及资源拓展带来成本上升,我们下调2024/2025年归母净利润预测38％/25％至1.40/2.00亿元,当前股价对应27/19倍2024/2025年P/E。下调目标价35％至15元,对应31倍2024年P/E,目标价较当前股价有15％上行空间。综合考虑盈利预测下调和户外大屏业务长期成长性,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济景气度低于预期,户外大屏建设进展不及预期,行业竞争加剧。