菲利华(300395):全年业绩符合预期,产业链布局持续延伸

2023年度业绩符合市场预期公司公布2023年业绩:营业收入20.91亿元,同比+21.59％;实现归母净利润5.38亿元,同比+9.98％;实现扣非净利润4.96亿元,同比+4.79％。

   单季度来看,4Q23公司实现营业收入5.96亿元,同比+33.80％,环比+10.98％;归母净利润1.27亿元,同比+26.29％,环比+3.04％。公司业绩符合市场预期。

   发展趋势石英玻璃制品业务快速增长,产品结构调整及费用扩张扰动利润表现。1)公司石英玻璃制品实现快速增长,23年实现营收6.81亿元,同比+52.21％;石英玻璃材料实现营收13.36亿元,同比+9.71％,营收规模稳步扩张。2)公司2023年石英玻璃制品营收占比同比+12.56ppt至32.56％,产品结构调整致公司毛利率同比-1.74ppt至49.48％。3)公司2023年期间费用率同比+2.03ppt,费用扩张致公司全年净利率同比-2.71ppt至25.72％。

   研发加码聚力品类扩张,库存上量蓄积增长动能。1)公司2023年研发投入同比+44.28％至2.23亿元,研发费用率同比+1.68ppt至10.68％。公司紧跟市场需求,聚焦石英玻璃产品研发,截至2023年底已有12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功,我们认为有望丰富公司产品储备,助力公司长期增长。2)公司23年末存货同比+43.51％至6.66亿元,石英玻璃材料及制品库存量均有不同程度增长,我们认为库存上量体现公司在手订单饱满,积极备货备产,或为公司充分蓄积增长动能。

   积极推进产业能力建设,增持回购彰显公司信心。1)公司积极推动产能扩张及业务拓展,2023年新增电熔/合成/气熔石英玻璃材料年产能1200/100/600吨,光掩膜基板加工项目通过客户验证。公司2024年4月公告拟定增募资不超过3亿元用于项目建设。我们认为公司积极拓展业务布局、扎实推进项目建设,有望为公司奠定长期成长基础。2)公司2024年2月公告拟使用自有资金0.5～1亿元回购公司股份用于实施员工持股计划或股权激励,多名高管拟增持不少于3000万元公司股票,增持回购彰显公司信心。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求释放和产品交付节奏,我们下调公司2024e净利润21.6％至6.19亿元,引入2025e净利润7.63亿元,当前股价对应2024/2025年23.0/18.7xP/E。下调目标价36.7％至34.51元,对应2024/2025年29.0/23.5xP/E,潜在涨幅26％,考虑到公司在石英材料领域的领先优势,维持跑赢行业评级。

   风险产品及订单交付不及预期;产能建设及投产进度不及预期。