燕京啤酒(000729):营收稳增,利润率提升逻辑逐步兑现-公司财报点评

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   燕京啤酒发布2024年一季度报告,公司24Q1实现营收35.87亿元,同比增长1.72％,实现归母净利润1.03亿元,同比增长58.9％,实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长81.72％。

   盈利弹性增强,利润率预计将持续改善。

   公司24Q1毛利率对比同期增长了0.4pct至37.18％,可能来源于结构升级和改革增效下的盈利弹性增强。销售费用率对比同期下降了0.56pct至11.93％,驱动公司毛销差对比同期增长了0.96pct至25.25％,其余管理/研发/财务费用率分别-0.21/-0.07/-0.23pct至11.76％/1.9％/-0.95％,整体费用率水平管控良好。同时公司所得税率对比同期下降了7.3pct至21.41％,我们推测主要系受益于子公司减亏工作的有效推进,综合推动公司24Q1净利率提升了1.06pct至3.61％。

   我们预计在公司改革增效的持续深化下,后续净利率预计将持续提升逐步与行业龙头看齐。

   另外,此前根据公司2023年年报,改革增效成效显著,员工数量减少了2303人,辞退红利较去年同期增长了158.56％,占23年归母净利润的21.44％,预计随改革进程逐步深入,该项费用将在今年给公司创造盈利弹性。

   预计在公司坚定推进高端化战略和内部提效改革的进一步推进下,盈利弹性将快速提升。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司24-26年归母净利润分别为8.95/11.33/14.16亿元,对应PE分别为31/24/19倍,考虑到公司未来三年仍可保持较高增速对标行业龙头利润率具备较大提升空间,业绩释放的确定性较强,我们给予公司24年40倍PE进行估值,对应目标价为12.7元/股,维持买入评级。

   风险提示

   大单品动销不及预期、高端档次竞争加剧、食品安全问题等风险华福证券