佳讯飞鸿(300213):指挥调度龙头,5G-R打开新一轮成长空间-深度研究

1、佳讯飞鸿深耕指挥调度,产品覆盖全产业链

   佳讯飞鸿是国内领先的指挥调度通信系统提供商。成立20余年,深耕交通、国防、海关等传统优势行业,为其提供先进的定制化产品及系统解决方案,产品覆盖智慧指挥调度全产业链。自主研发了大数据平台-"飞鸿数"平台,智能视觉平台-"飞鸿安视"平台、私有云平台-"飞鸿云"平台、物联网平台-"飞鸿物联"平台等,形成"智慧指挥调度全产业链"系列产品和解决方案。

   2、铁路建设融合发展,5G-R加速数字化与智能化

   城际高速铁路和轨道交通是"新基建"重点建设七大领域之一。宏观压力较大情况下,铁路建设投资成为基建重要拉动。随着铁路里程的不断增长,对于铁路通信系统信息化程度也提出了更高的要求。工信部批复5G-R试验频率,新通信制式的引入有望推动铁路信息化整体升级。

   3、铁路轨交信息化赛道核心标的

   公司作为铁路信息化赛道核心标的,持续高比例研发,依托国家发改委认定的"先进轨道交通智慧指挥调度技术国家地方联合工程实验室"和智能研究院,深耕铁路轨交智能信息化。公司深耕国有铁路,致力于交通领域解决方案应用,积极布局铁路5G,超前布局行业智能化、数字化赋能产品,前景广阔。考虑到佳讯飞鸿在交通调度领域的多年积淀与新技术的开发进度,我们看好公司的新产品与解决方案的未来潜力。

   4、股权激励实施,调动员工积极性

   2023年4月发布股权激励计划,授予价格2.95元/股,考核目标为2023-2024会计年度归母净利润较2022年增长率分别不低于15％和30％。公司在业务关键阶段实施股权激励计划,有望进一步健全长期激励机制,留住优秀人才,调动员工积极性。

   5、盈利预测

   我们认为,公司深耕指挥调度通信系统,有望受益于5G-R和铁路智能化改造,打开新一轮的成长空间。预计2024-2026年营收分别为12.4/14.0/16.2亿元,归母净利润分别为0.86/1.10/1.44亿元,每股收益分别为0.14/0.19/0.24元,对应2024年4月23日收盘价6.07元,PE分别为41.95/32.63/25.07倍,考虑可比公司在铁路信息化系统中的不同定位,基于审慎性原则,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   铁路建设不及预期;铁路信息化推广不及预期;行业上游预算不及预期;系统性风险。2021年12月,因虚增2019年收入,公司及时任董事长林菁、时任总经理郑贵祥、时任财务总监朱铭被北京证监局采取出具警示函监管措施。