锦波生物(832982):Q1盈利能力再创新高,薇旖美有望持续放量

事件:

   锦波生物发布2024年一季报,公司Q1实现营业收入2.26亿元/+76.09％,归母净利润1.01亿元/+135.72％,扣非归母净利润0.98亿元/+142.38％,非经常性损益358万元主要来自政府补助。

   点评:

   收入高速增长,稳步推进产品布局。公司Q1收入延续高速增长态势,判断系医美植入剂"薇旖美"表现持续优异。公司稳步推动医美产品布局,通过扩充销售团队及加大营销力度,不断加快终端机构覆盖,叠加优秀的产品力,医美植入剂渗透率快速提高。公司将继续加强研发并丰富产品线,将重组胶原蛋白作为一种新兴生物学材料运用于皮肤科、妇科和外科等领域,充分发挥公司底层技术优势,其中妇科产品布局顺利,有望为公司创造新的业绩增长曲线。加大营销致销售费用增长,整体费用率稳步下降。2024Q1公司费用率40.44％/-8.98pct,其中:1)销售费用率23.93％/+0.29pct;2)管理费用率10.84％/-3.74pct;3)研发费用率4.56％/-4.50pct;4)财务费用率1.11％/-1.04pct。公司不断增加销售人员,并加大品牌宣传力度,销售费用有所增长;在营运效率提升及规模效应带动下,其余三项费用率均显著下滑,整体费用率环比及同比皆持续下降。

   高毛利医美试剂放量,盈利能力大幅提升。2024Q1公司毛利率91.90％,同比+1.96pct,环比+1.36pct;归母净利率44.95％,同比+11.37pct,环比+4.10pct;扣非归母净利率43.37％,同比+11.86pct,环比+4.53pct。在高毛利的医美试剂的销售带动下,公司毛利率稳步提升,叠加费用率的下降,Q1盈利能力同比及环比均实现大幅增长,并再创上市以来新高。

   投资建议:公司医美植入剂"薇旖美"持续发挥差异化优势,收入快速增长,目前依然具备高度稀缺性,渗透率有望进一步提升,此外公司在研管线丰富,长期增长动能充足。预计2024-2026年营收分别为12.55亿/16.96亿/21.68亿,归母净利润分别为4.89亿/6.81亿/9.01亿,对应PE分别为27倍/19倍/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;新品推广不及预期;行业监管风险;业绩预测和估值判断不达预期。