山西焦煤(000983):股息率高达7.5％,沙曲复产,产量有望逐步恢复-年报点评报告

公司发布2023年业绩。2023年公司实现营业收入555.2亿元,同比-14.82％,归母净利润67.7亿元,同比-37.03％。

   煤炭业务,2023年实现收入354亿元,同比-14.65％,毛利率59.14％,毛利率同比-7.9个pct;

   焦炭业务,2023年实现收入96.4亿元,同比-24.52％,毛利率-0.42％,毛利率同比+2.63个pct;

   电力业务,2023年实现收入70.3亿元,同比-2.49％,毛利率-3.09％,毛利率同比-1.01个pct。

   煤炭业务经营数据整体稳定,符合市场行情变化。

   产销方面,2023年公司原煤产量4608万吨,同比+5.09％,其中洗精煤产量1884万吨,同比+2.78％;商品煤销量3200万吨,同比-0.53％,其中焦精煤销量739万吨,同比+0.96％、肥精煤销量430万吨,同比+11.69％、瘦精煤销量380万吨,同比+19.5％、气精煤销量313万吨,同比-9.8％、洗混煤销量1079万吨,同比-2.35％。

   价格方面,2023年公司原煤综合售价526元/吨,同比-30.37％,其中焦精煤售价1632元/吨,同比-10.06％、肥精煤售价1741元/吨,同比-10.66％、瘦精煤售价1270元/吨,同比-18.74％、气精煤售价1161.9元/吨,同比-15.56％、洗混煤售价530.4元/吨,同比-29.4％。

   成本方面,吨煤综合成本452元/吨,同比+6.4％。

   沙曲矿复产,山西"三超"政策预计对公司煤炭产销减量影响整体有限。根据公司2024年经营计划,原煤产量计划4480万吨,同比仅-2.8％,精煤产量计划1888万吨,同比+0.2％,焦炭产量计划356万吨,发电量计划201亿度,有望缩减焦炭、发电业务的亏损规模。2024年4月8日,公司沙曲一号煤矿恢复生产,华晋焦煤是公司持股51％的子公司,所属沙曲一号煤矿年核定产能450万吨,占公司总产能的9.20％。经初步统计,沙曲一号煤矿本次因事故共停产117天,预计影响原煤产量约140万吨。

   煤炭资源优质,禀赋凸显。公司的产品为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等;所属矿区资源储量丰富,煤层赋存稳定,地质构造简单,煤种齐全。古交、离柳矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、保护性开采煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点。截至2023年末,公司共拥有17座矿井,其中:在产矿井16座,在建矿井1座;煤炭资源储量65.57亿吨。

   坚持现金分红,持续回报市场。根据公司《2023年度利润分配预案》,拟向全体股东每10股派现金股利人民币8元(含税),共计45.4亿元,占本年度合并报表归属于上市公司股东净利润的67.07％。截至4月22日收盘,股息率约为7.5％。

   投资策略。考虑到煤价中枢下移及山西"三超"政策、沙曲矿井停产对公司产量减量的影响,我们下调业绩预期,我们预计公司2024年～2026年归母净利分别为58亿元、63亿元、68亿元,对应PE为10.3、9.6、9.0,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌,煤炭需求不及预期,煤炭产量不及预期。