中国移动(600941):业绩保持良好增长,加速数智化转型-季报点评

收入利润保持良好增长,拟三年内进一步提升派息率至75％中国移动公布财务业绩:1Q24公司营收同比增长5.2％至人民币2637.07亿元;归母净利润同比增长5.5％至人民币296.09亿元,延续稳健增长的势头。公司持续提高股东回报,2023年派息率达71％,并计划2024年起三年内将派息率进一步提升至75％。我们看好公司的发展潜力,预计其2024-2026年归母净利润为1400/1478/1556亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力,给予A股1.9倍24年PB(全球平均:1.26),对应目标价123.3元;参考过去公司AH股溢价率均值68.7％,给予H股1.12倍2024年PB,对应目标价78.9港元,维持"买入"评级。

   移动/固网ARPU稳中有升,DICT业务收入保持良好增长个人市场方面,公司坚持"连接+应用+权益"融合拓展,健全存量客户运营体系,进一步夯实增长的规模根基和价值基础,1Q24公司移动业务ARPU为47.9元(1Q23:47.9),5G用户增长至7.99亿,5G渗透率达80％。

   家庭市场方面,家用宽带客户数量增长至2.69亿,家用宽带综合ARPU同比增长1.8％至人民币39.9元,公司推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展,全面升级智家生态,HDICT价值贡献提升。政企市场方面,公司一体化推进"网+云+DICT"规模拓展,加大商客市场拓展力度,深耕行业数智化服务,DICT业务收入保持良好增长。

   经营效率持续提高,锚定"世界一流信息服务科技创新公司"发展定位1Q24公司毛利率/净利率分别为26.17％/11.24％,分别同比提升1.71/0.04pct,经营效率持续提高。从成本端来看,网络运营成本同比增长2.3％至人民币745.94亿元,主因东数西算及双千兆网络建设持续推进;雇员薪酬及相关成本同比上升7.6％至人民币360.80亿元,主因公司全面推进数智化转型,锚定"世界一流信息服务科技创新公司"发展定位,加大创新人才引进力度;折旧摊销成本同比下降7.9％人民币481.42亿元,主因公司为更加客观、公允的反映固定资产使用年限及资产实际使用情况,自24年1月1日起将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整至10年。

   盈利有望持续增长,维持"买入"我们看好公司的发展潜力,预计其24-26年归母净利润为1400/1478/1556亿元,预计其24-26年BPS为64.87/67.07/69.30元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力,给予A股1.9倍24年PB(全球平均:1.26),对应目标价123.3元;参考过去公司AH股溢价率均值68.7％,给予H股1.12倍2024年PB,对应目标价78.9港元,维持"买入"评级。

   风险提示:1)ARPU改善低于预期;2)5G资本开支超出预期;3)竞争加剧;4)公司采取较为保守的股息政策。