新和成(002001):全年业绩基本符合预期,一季度业绩同比大幅增长-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,报告期内实现营业收入151.2亿元,同比下降5.13％,归母净利润27.04亿元,同比下降25.30％,扣非净利润26.14亿元,同比下降27.12％;其中四季度单季实现收入41.04亿元,同比增长2.0％,归母净利润6.03亿元,同比下降1.02％。同时公司发布2024年一季度业绩预告,预计实现归母净利润8.36亿～9.00亿元,同比增长30％～40％。

   公司营养品业务有所承压,香精香料保持稳健增长。报告期内,主要维生素产品价格下行,公司积极采取应对措施,产品销量实现同比稳步增长,推进新投产项目的正常销售,实现香精香料板块和新材料板块营收稳健增长,同时通过创新降成本,加强采购市场行情的分析和预判,合理降低运营成本,从而保持公司整体稳健的发展态势。2023年公司营养品实现收入98.7亿元,同比下降9.91％,毛利率29.91％,同比下降6.68pct;香精香料实现收入32.7亿元,同比增长10.34％,毛利率50.51％,同比提高1.54pct;新材料实现收入12.0亿元,同比增长3.04％,毛利27.8％,同比提高5.2pct。从销量看,2023年公司医药化工品销量78.9万吨,同比增长20.36％。

   全年主要营养品价格同比下跌,一季度以来企稳反弹。2023年公司营养品板块核心产品VA、VE、VC、蛋氨酸市场均价分别为83.7元、70.2元、21.0元、18.4元/Kg,同比分别下跌48.0％、17.4％、33.0％、9.5％。2024年一季度VA、VE、VC、蛋氨酸市场均价分别为81.7元、65.0元、24.5元、21.8元/Kg,环比2023Q4分别上涨11.7％、5.8％、24.1％、2.9％。2024年二季度以来,VA、VE、VC、蛋氨酸市场均价较2024Q1进一步上涨,公司营养品板块经营状况有望进一步向好。

   新项目新产品将陆续建成投产,进一步打开成长空间。报告期内,公司原有产品精细化运营,新项目、新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸二期25万吨/年项目其中10万吨装置平稳运行,15万吨装置工艺路线一次性打通,综合竞争优势持续提升;公司与中国石化合资建设18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目投入建设;4000吨/年胱氨酸开工建设;30000吨/年牛磺酸项目正常生产、销售;2500吨/年维生素B5项目正常生产、销售。香精香料板块,5000吨/年薄荷醇项目正常生产、销售。新材料板块,7000吨/年PPS三期项目正常生产、销售;己二腈项目中试顺利,项目报批有序推进;HA项目投料试车,项目进展顺利。原料药板块,药品级Q10上市,并根据市场需求升级产品结构,逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商,公司未来成长空间广阔。

   维持"增持"投资评级。预计2024～2026年归母净利润37.5亿、45.3亿、51.5亿元,EPS为1.21、1.47、1.66元,当前股价对应PE为15、12、11倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。