锦波生物(832982):2024Q1开局积极,盈利能力达历史新高

事件公司发布2024年1季报:2024Q1营收2.26亿元(同比+76.1％),归母净利1.01亿元(同比+135.7％),扣非归母净利润0.98亿元(同比+142.4％)。

   2024Q12023年以来亮眼表现收入高增长驱动在于公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户,同时公司积极研发新产品及产品升级,优化并完善产品矩阵。产品结构优化与规模效应共同驱动利润率达历史新高水平,2024Q1综合毛利率91.9％(同比+1.96pct),销售费率23.9％(同比+0.29pct),管理费率10.84％(同比-3.74pct),归母净利率44.95％(同比+11.37pct)。

   2021年6月国际首个注射用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维"薇旖美"获批上市,2023年年销售额超过57万瓶,拥有销售团队135人,覆盖终端医疗机构约2000家;2023年6月"薇旖美"由4mg极纯眼周拓展至10mg至真面部多层次注射,主打超螺旋、超活性、超持久;2023年12月推出"3型+17型"胶原蛋白联合治疗方案,主打维稳、修复与重塑;2024年3月与修丽可合作三类械新品"修丽可铂研",渠道拓展、客群升级下有望进一步拓展增量。

   根据2024年1月公告,公司的重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究,临床项目均在正常进行中;(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。公司科研团队最新设计的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品,无外源化学交联剂和非人氨基酸序列,无免疫原性,可自发组装成为胶原蛋白"纤维网",且其支撑力强、降解可控、性能是人全长III型胶原蛋白的2倍。

   维持前期盈利预测,预计2024-2026年收入分别为12.12/16.46/21.15亿元,对应增速分别为55.4％/35.8％/28.5％;归母净利润分别为4.87/6.77/8.94亿元,对应增速分别为62.5％/39.1％/32.0％;EPS分别为7.15/9.95/13.13元/股。依据可比公司估值,给予公司2024年40倍PE,维持目标价286.15元,维持"买入"评级。

   风险提示:监管政策大幅变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期