凤凰传媒(601928):扣非利润保持较快增长,分红稳定-年报点评

凤凰传媒披露2023年报:(1)2023年,公司实现营收136.45亿元,同比增长0.36％;归母净利润29.52亿元,同比增长41.80％,公司适用的所得税优惠政策于23年底到期,因此当期确认一次性收益6.51亿元,剔除该项后的归母净利润为23.01亿元,同比增长10.52％;扣非归母净利润20.74亿元,同比增长15.79％。(2)23Q4,公司实现营收39.94亿元,同比增长0.69％;归母净利润11.78亿元,同比增长240.92％;扣非归母净利润3.76亿元,同比增长33.35％。

   出版发行主业的龙头地位稳固。2023年出版业务实现营收45.25亿元,同比减少0.01％,毛利率36.86％,同比提高0.15pp;发行业务实现营收104.89亿元,同比增长0.56％,毛利率31.04％,同比提高0.08pp。

   2023年公司在全国图书零售市场的实洋占有率为3.25％(开卷数据),排名全国第三,其中生活类图书排名第1、文学类图书排名第3、学术文化类图书排名第4。公司全年销售超10万册的大众类图书共42种、单品种教育图书共500多种。

   资金充沛,分红稳定。截至2023年底,公司拥有货币资金30.74亿元、短期大额存单及利息46.13亿元、大额存单+定期存款92.84亿元。公司计划派发现金红利0.5元/股,今日收盘价对应的股息率为4.63％。

   盈利预测和投资建议。我们预计2024-2026年公司的营业收入为143.12/149.01/154.62亿元,归母净利润为18.05/19.53/20.66亿元。

   今年因所得税政策调整导致公司业绩下滑,但公司主业的竞争优势稳固,在手资金充沛,股息率位于行业前列。参考可比公司,我们给予公司2024年18倍的PE估值,对应公司的合理价值为12.77元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。所得税政策的不确定性;K12在校学生减少;图书消费疲软;监管政策变化;市场主题切换。