赛恩斯(688480):紫金药剂并表,出海＆紫金合作快速推进-2023年报＆2024一季报点评

事件:2023年公司实现营收8.08亿元,同增47.47％;归母净利润0.9亿元,同增36.39％;拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。分红比例52.49％。2024年一季度公司实现营收1.04亿元,同增2.57％;归母净利润0.79亿元,同增492.69％,其中,紫金药剂2024年2月并购完成,带来6163万元投资收益;扣非归母净利润0.16亿元,同比增长43.38％。

   2023年综合解决方案业务高增,经营性现金流净额大增156％。2023年公司实现归母净利润0.9亿元,同比增长36.39％,符合我们预期。分业务来看:1)重金属污染防治综合解决方案实现营收4.60亿元,同比增加88.03％;毛利率为22.71％,下降6.79pct,毛利贡献44.80％。2023年综合解决方案业务收入高速增长,同时,订单签订同比增长50％以上。2)产品销售实现营收1.37亿元,同比增加41.69％;毛利率45.30％,同增3.56pct,毛利贡献27.21％。主要包含药剂产品销售和一体化重金属废水处理设备产品销售。2023年,公司完成25家企业定制化生产一体化重金属废水处理设备产品订单,其中包含出口至非洲的2套设备,全年设备产品订单累计金额超过6,500万元。3)运营服务实现营收1.93亿元,同比减少0.96％;毛利率32.78％,同增5.66pct,毛利贡献26.69％,期待解决方案业务进一步转化带来运营业务的持续增长。2023年公司经营性现金流净额大幅增加155.79％至0.67亿元,主要系公司加强对供应商的管理,调整付款的结算方式,利用银行承兑汇票支付,使得经营活动的现金流净额实现同比快速增长。

   紫金合作持续深化,海外收入高速增长。2023年公司紫金相关收入2.81亿,同比增加84.5％;占总收入比例为34.7％,同比增加7.0pct。2023年公司海外业务实现收入0.85亿元,同比增加427.96％;占总收入比例10.52％,同比增加7.58pct;毛利率达56.7％,高于国内业务的25.4％。期待公司海外业务持续发展,带动整体毛利率稳步提升。除紫金海外项目以外,公司也积极进行其他海外项目的拓展,2023年在海外累计完成签单增幅达到51％。

   盈利预测与投资评级:2024年2月紫金药剂并表,带来6163万元投资收益。我们调整2024年、维持2025年并新增2026年归母净利润预期,预计2024-2026年公司归母净利润2.02/2.15/2.67亿元(2024-2025年前值1.56/2.15亿元),同比增加123.8％/6.1％/24.6％,当前市值对应2024-2026年PE16/15/12倍(估值日期2024/4/22)。维持"买入"评级。

   风险提示:行业政策变化,下游行业扩产进度不及预期