卫星化学(002648):受益油气价差扩大,公司一季度业绩同比增长-季报点评

1.公司2024年一季度归母净利润10.23亿

   公司2024年Q1归母净利润为10.23亿元,同比增加46.55％,我们认为主要是受益于油气价差的扩大。

   2.油气价差扩大,乙烷裂解利润提高

   公司原材料乙烷跟美国天然气气价挂钩;而下游产品乙烯的产能在我国主要集中在石脑油裂解,导致我国乙烯价格跟原油价格挂钩,所以油气价差越大,公司的利润越高。

   2024年Q1,原油价格为83美元/桶(折算14.7美元/MMBTU),美国气价为2.1美元/MMBTU,油气价差为12.6美元/MMBTU,同比2023年Q1,油气价差扩大0.8美元/MMBTU。

   在此基础上,根据我们的计算,2024年Q1乙烷裂解利润为2937元/吨,同比提高548元/吨。

   3.乙二醇价格上涨,增厚公司Q1业绩

   由于沙特乙二醇装置停产的影响,2024年Q1,乙二醇价格有较为明显的上涨,为4588元/吨,同比2023年Q1,提高440元/吨。

   4.新项目进入环评阶段

   2023年12月29日,连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)进入第一次环评阶段。我们预计等两期项目投产之后,公司乙烷路线所带来的乙烯产能将从250万吨增长至500万吨,进一步提高C2产业链利润。

   4.盈利预测

   维持公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元,对应EPS为1.70/2.01/2.59元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:乙烷价格提高,公司成本提升的风险;项目落地延期,公司营业收入受损的风险;下游需求影响产品价格下降,导致公司营业收入降低的风险。