奥特维(688516):24Q1新签订单逆势增长-季报点评

2024年Q1营收/净利高增,降本增效成果显现2024Q1公司收入19.64亿元(yoy+89.06％),净利润3.60亿元(yoy+66.32％),归母净利润3.33亿元(yoy+50.44％),扣非归母净利润3.39亿元(yoy+61.25％)。我们预计2024-2026年归母净利润分别为19.98/25.37/30.24亿元;可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍,考虑公司订单增长较快,光伏0BB串焊机及半导体等新业务推进迅速,给予公司24年15倍PE,对应目标价133.65元(前值133.65元),维持"买入"评级。

   2024年Q1新签订单高速增长,因行业原因回款略有压力2024年Q1公司新签订单34.45亿元,同比+31.50％,在手订单143.51亿元,同比+64.11％。在光伏行业下游盈利遇到压力,扩产收缩背景下,公司继续实现新签订单增长,主要系组件串焊机仍处于迭代扩产周期,公司串焊机环节龙头地位稳固,同时平台化拓展兑现。24Q1公司合同负债35.62亿元,较2023年下降8.84％,24Q1经营活动现金流-2.04亿元,为2020Q1以来首次转负。我们认为主要系下游客户盈利下降背景下,客户预收款支付时间有所拖延,同时银行承兑汇票支付比例相比现金支付比例提升导致。

   收入结构变化造成毛利率下降,费用管控能力进一步提升24Q1公司毛利率34.52％,同比-2.08pp,净利率18.31％,同比-2.50pp。

   由于公司单晶炉和电池设备处于收入放量初期,23年单晶炉境内毛利率约18％,电池设备境内毛利率约23％,均低于公司整体毛利率。考虑到公司近年来电池设备和单晶炉设备订单收入不断提升,规模效应有望逐步体现,有望带动公司未来毛利率企稳回升;24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率为3.25％/3.71％/4.40％/0.13％,同比各-0.51pp/-0.98pp/-1.73pp/-0.35pp。

   期间费率合计11.49％,同比-3.57pp。期间费率管控能力提升。

   公司设备持续研发,重视客户价值提升、进行海外业务布局公司持续推进研发新产品,激光辅助烧结设备和低氧单晶炉已获得批量订单,LPCVD和0BB串焊设备已在客户端进行量产化验证,24年有望获得销售订单。同时公司的丝印线设备的平台设计与半片工艺的适配度较高,预计24年公司丝印线设备的市占率将有所提升,为客户提供光伏产业链的硅片、电池片、组件环节一体化产能布局。公司2024年重视海外业务布局,跟随客户布局海外一体化产能,同时计划在海外设立研发机构,形成全球范围内的完整闭环。此外公司半导体、锂电业务推进顺利,半导体布局划片、键合、装片、AOI、CMP等多款设备,平台化进一步打开成长空间。

   风险提示:公司新产品研发不及预期,行业竞争加剧,串焊技术迭代低预期。