同花顺(300033):费用投入加大压制利润,关注AI商业化成效-季报点评

费用投入加大压制利润,关注AI应用商业化成效

   同花顺发布一季报,2024年Q1实现营收6.19亿元(yoy+1.47％、qoq-48.08％),归母净利1.04亿元(yoy-15.03％、qoq-83.56％),扣非净利9896.03万元(yoy-14.58％)。24Q1公司毛利率为82.54％,同比+0.14pct。

   公司利润下滑主因资本市场波动影响收入增速+研发等投入力度加大。随着资本市场景气度逐步修复,叠加公司AI应用商业化成效逐步显现,业绩有望重回增长;我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.19、3.92、4.86元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为49.0倍,给予公司2024年49.0倍PE,目标价156.20元,维持"买入"评级。

   资本市场波动影响现金流,收入增速边际改善

   24Q1经营性净现金流-5049.87万元,同比-166.83％,销售商品、提供劳务收到的现金6.57亿元,同减11.7％。据公司季报,主因资本市场大幅波动,用户对金融信息需求下降,导致销售收款减少,同时支付给员工的薪酬、研发投入等增加。24Q1末公司合同负债11.16亿元,环增1.3％,合同负债增长为公司收入增长打下良好基础。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4/24Q1公司单季收入同增18.4/-1.6/1.8/-7.1/1.5％,增速边际改善。据ifind,24Q1A股成交金额51.9万亿元,同增0.2％,增速较23Q4提升0.9pct,我们认为随着市场活跃度回暖,公司收入或加速增长。

   费用投入力度加大,AI相关领域持续加大研发力度

   24Q1公司销售/管理/研发费用率为18.19％/10.46％/48.80％,同比+3.75pct/+1.22pct/+2.79pct。公司持续加大研发创新投入,特别是加大AI大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合。我们认为公司具备较好的人才基础,截至2023年底共有3342名研发人员,其中博士学历80人,同增100％。24Q1公司新增大数据、人工智能等方面软件著作权登记21项,新增发明专利授权18项。我们认为公司积极加强研发投入有助于把握生成式AI机遇,持续优化客户体验,提升产品竞争力。

   自研模型+良好用户基础+应用场景丰富,AI有望进一步打开成长空间

   模型方面,公司自研问财HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens,能够高分通过多个金融领域的专业考试。用户基础方面,截至2023年底,同花顺金融服务网累计注册用户约6.23亿人、每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约1447万人,每周活跃用户数约1936万人,具备庞大用户基础。在应用场景方面,公司涵盖2B+2C多种应用场景,未来随着AI技术商业化推进,成长空间有望进一步打开。

   风险提示:市场交易金额的波动;技术落地效果不及预期。