锦波生物(832982):Q1净利润同增136％,胶原龙头延续高质量增长

1Q24业绩符合此前预告区间,符合我们预期

   公司公布1Q24业绩:收入2.26亿元,同比+76.1％,归母净利润1.01亿元,同比+135.7％,扣非归母净利润0.98亿元,同比+142.4％。业绩符合此前预告区间(预告归母净利润同增97.7％-144.2％),主要受益于核心单品重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维薇旖美稳步培育。同时公司公布2023年度权益分派方案,向全体股东每10股转增3股,且每10股派10元人民币现金(含税),合计派发现,金红利0.68亿元,对应分红率22.7％。

   发展趋势

   1、持续加大品牌宣传并丰富产品矩阵,带动收入高速增长。1Q24公司收入同比+76.1％,主要受益于公司持续加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断扩大机构覆盖率,同时积极推动产品升级,完善产品矩阵,带动核心产品薇旖美稳步培育,我们预计产品收入同比实现翻倍以上增长。品牌宣传上,公司自24年2月启动薇旖美"元计划",联合分众传媒和40余家医美机构,在10大核心城市加大薇旖美的线下推广,据公司官方视频号,截至4月上旬已覆盖分众广告点位数30w+,覆盖3亿+人次,有望持续提升C端声量;产品拓展上,公司自2H23陆续推出10mg的"至重"组胶原蛋白冻干纤维、"3+17"联合治疗方案,进一步丰富产品组合、贡献销售增量。

   2、产品结构优化、规模效应显现,推动盈利能力显著提升。1Q24公司毛利率同比+2.0ppt、环比+1.4ppt至91.9％,达单季新高,主因高毛利重组胶原蛋白植入剂收入占比进一步提升。费用端,1Q24销售费率同+0.3ppt至23.9％,主因公司扩充销售团队带动薪酬费用增加,以及加大品牌推广力度带动宣传推广费增加;管理、研发、财务费率同比分别-3.7ppt/-4.5ppt/-1.0ppt至10.8％/4.6％/1.1％,主因规模效应显现。综合影响下,公司归母净利率同比+11.4ppt、环比+4.1ppt至45.0％,再创单季净利率新高。

   3、现有产品优势突出、管线矩阵储备丰富,看好重组胶原蛋白龙头的成长空间。展望后续,我们认为:①现有产品:薇旖美仍处快速成长期;与修丽可合作推出"胶原针",有望延伸高端价格带并贡献增量;②储备管线:据公司公告,妇科用重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年中注册申报,压力性尿失禁项目、面中部增容项目截至24年1月已接近临床尾声,后续落地有望构筑第二曲线;③原料业务:公司向欧莱雅供应重组人源化胶原蛋白原料,后续有望加大合作提升收入贡献。我们看好公司的广阔成长空间。

   盈利预测与估值

   维持2024/25年盈利预测,当前股价对应24/25年27/19xP/E;维持跑赢行业评级及目标价301元,对应24/25年41/30xP/E,有55％的上行空间。

   风险

   在研产品开发失败风险;行业竞争加剧。