中国建筑(601668):Q4单季净利润提速,经营现金净流入大幅增加-公司年报点评

投资要点:

   事件:公司2023年实现营收22655.29亿元,同增10.24％,归母净利润542.64亿元,同增6.50％,扣非归母净利润485.39亿元,同增7.30％。点评如下:各业务收入均稳健较快增长,Q4单季净利润提速。分季度看,公司23Q1、Q2、Q3、Q4单季营收分别同增8.12％、2.20％、17.52％、14.49％;归母净利润分别同增14.11％、-8.75％、-2.27％、43.12％。分业务看,房屋建筑工程、基础设施建筑与投资、房地产开发与投资、勘察设计、其他业务营收分别为13837.44、5565.61、3088.08、117.47、440.53亿元,分别同增9.4％、12.8％、9.5％、9.1％、13.8％;分别占比61.1％、24.6％、13.7％、0.5％、1.9％。分地区看,境内、境外分别实现营收21497.70、1157.60亿元,分别同增10.4％、7.2％。

   24年计划新签超4.5万亿元(同增4.07％),营收超2.38万亿元(同增5.05％)。

   毛利率、净利率下降,经营现金净流入大幅增加。毛利率方面,公司2023年毛利率同降0.62个pct至9.83％,其中房屋建筑工程、基础设施建筑与投资、房地产开发与投资业务毛利率分别同降0.7、0.6、0.8个pct。期间费用率方面,2023年同降0.64个pct至4.71％,其中销售费用率同增0.02个pct至0.34％,管理费用率同降0.52个pct至3.55％,财务费用率同降0.14个pct至0.82％(主要由于汇兑损失同比减少)。此外,2023年公司资产减值+信用减值损失143.02亿元,同增5.57％;投资收益40.36亿元,同降28.89％。综上,净利率同降0.12个pct至3.25％。经营现金流净流入110.30亿元,同比22年净流入38.29亿元高增188.07％(主要是加强现金流管理,收取工程款、购房款等增加所致);其中收现比同降2.44个pct至101.10％,付现比同降3.16个pct至101.99％。此外,2023年公司加权平均ROE同减0.58个pct至13.36％。

   境外新签快速增长,业务结构持续优化。23年公司建筑业务新签38727亿元,同增10.6％;其中房屋建筑、基础设施、勘察设计分别同增8.8％、15.1％、8.8％;

   境内、境外分别同增10.4％、15.4％。值得注意的是,公司房建新签结构持续优化,细分的工业厂房、科教文卫体设施、商业综合领域新签分别同增58.9％、6.8％、5.2％,占比持续提升;而商品房等住宅领域新签同降11.8％。基建方面,细分的能源工程(光伏、风电、核电等)、水利水运新签增速亮眼,分别高增151.4％、229.6％。地产业务逆势增长,土地储备结构进一步优化,23年实现合约销售额同增12.4％,合约销售面积同增7.9％;新增土地储备1310万m2,超九成位于一、二线城市,其中北京、上海、广州等一线城市、直辖市及省会城市占比超83％;中海地产权益销售额位列行业第二,新增土地货值位列行业第一。24Q1公司建筑业务新签11107亿元,同增14.3％;其中境内、境外分别同增13.9％、38.4％。23年公司分红比例20.82％(同比略增0.02个pct),连续5年保持增长;股息率5.64％(同增0.99个pct),在八大建筑央企中位居前列。

   盈利预测与评级。公司是地产、基建龙头,股息率较高,经营业绩稳健,新签保持较快增长,业务结构持续优化。预计24-25年EPS分别为1.42、1.54元,给予24年5-6倍PE,合理价值区间7.11-8.53元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。