中国移动(600941):扣非业绩明显增长,折旧摊销率继续下行-2024年第一季度报告点评报告

24年1季度公司业绩整体稳健,扣非归母净利同比增8.4％2024年一季度,公司业绩整体稳健,营业收入2637亿元,同比增长5.2％,其中通信服务收入2193亿元,同比增长4.5％;归母净利润296亿元,同比增长5.5％。;扣非归母净利润261亿元,同比增长8.4％。

   个人/家庭/政企市场均展现良好增长态势个人市场:夯实用户规模根基和价值基础。截至2024年3月31日,移动用户数净增463万户达9.96亿户,其中5G套餐用户数达7.99亿户,5G套餐渗透率达80.2％,5G网络客户数4.88亿户,5G网络渗透率达49.0％;一季度,公司手机上网流量同比增长3.3％,DOU达14.9GB;移动ARPU47.9元,同比持平。随着5G网络渗透率向5G套餐渗透率趋近,以及公司在"连接+应用+权益"的融合拓展,公司个人市场有望继续稳健。

   家庭市场:智家生态驱动规模及价值齐升。截至2024年3月31日,有线宽带用户数净增683万户至3.05亿户,其中家庭宽带用户数净增528万户至2.69亿户;家庭综合ARPU39.9元,同比增长1.8％。公司构建"全千兆+云生活"智慧家庭生态,推动HDICT价值贡献提升,预计后续家庭市场业务价值继续提升。政企市场:DICT业务保持良好增长。公司深耕行业数智化服务,基于自身资源禀赋优势推进"云、网、DICT"一体化服务,同时推动业务的高质量增长,未来政企市场发展有望继续提质增效贡献增收动能。

   成本费用管控得当,折旧摊销率继续下行一季度,公司营业成本1946亿元,同比增长2.8％,其中网络运营及支撑成本同比增加2.3％,占服务收入比同比-0.7pp;公司综合考虑技术业务及资产使用情况等因素,参考同业运营商情况,从2024年1月1日起,将5G无线及相关传输设备的折旧年限从7年调整为10年,一季度折旧及摊销同比下降7.9％,占服务收入比同比-3pp;雇员薪酬及相关成本同比增长7.6％,占服务收入比同比+0.5pp。费用端,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.67％/4.98％/-0.22％,同比变动+0.42pp/-0.15pp/-0.09pp,公司注重研发投入,一季度研发费用同比增长6.7％,研发费用率为1.14％,同比提升0.02pp。公司锚定"世界一流信息服务科技创新公司"发展定位,加大对人才引进及研发投入,推进"BASIC6"科创计划,有利于增强核心竞争力,为后续创新发展贡献持续动力。

   三年内派息率提至75％以上,彰显投资价值公司高度重视提升股东回报,表示自2024年起,三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上。我们假设24年分红比例提升至72％,移动H股24年预期股息率达7.4％,A股股息率达4.4％。在"新国九条"强化分红监管引导长期资金入市、央企市值管理考核背景下,公司投资价值有望进一步提升。

   盈利预测及估值公司兼具业绩稳健+高股息率+科技成长三重投资逻辑。预计2024-2026年收入增速6.6％、6.3％、6.2％,归母净利润增速6.2％、6.1％、6.0％,对应PE16.22、15.29、14.42倍,维持"买入"评级。

   风险提示政企业务发展不及预期;ARPU不及预期;成本费用管控不及预期等。