佳讯飞鸿(300213):受益铁路设备更新和5G-R,在手订单同比增长31％-23年报及24年一季报报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收11.23亿元,同比下降1.88％,归母净利润6710万元,同比增长7.67％,剔除员工持股计划及股权激励费用影响后,归母净利润8953万元,同比增长29.74％。剔除股权激励费用影响后,公司业绩整体符合预期。

   24Q1,公司实现营收1.72亿元,同比下降1.23％;归母净利润亏损622万元。

   各项业务整体平稳发展,高研发、高分红

   分业务来看,指挥调度收入5.48亿元,同比-6.8％,毛利率同比提升4.5pp;智能应用收入3.11亿元,同比+4.7％;行业物联网应用收入1.97亿元,同比-1％。

   从费用端来看,公司销售费用率11.08％,同比+0.53pp;管理费用率10.36％,同比+1.5pp,主要系股权激励费用提升影响;研发费用率12.10％,同比+1.26pp,主要系公司加大研发投入,23年研发投入总额1.75亿元,营收占比达15.57％。

   从分红角度来看,预计公司23年现金分红(含回购)5434万元,占归母净利润比重约81％。公司积极响应"新国九条"倡导,高比例分红,共享经营成果。

   24Q1铁路投资额同比增长9.9％,公司在手订单同比增31％

   2023年,全国铁路固定资产总投资7645亿元,同比增长7.5％。24Q1,全国铁路完成固定资产投资1248亿元,同比增长9.9％。24年开年以来,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路率先表态。国家铁路局局长提出,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰,推动铁路运输组织、调度指挥智慧化,大力发展列车智能调度和编组技术。受益于铁路行业转型升级、设备更新和5G-R/AI等技术应用,截至24Q1末,公司在手订单约8.4亿元,同比增长31.28％。

   5G-R稳步推进,产品已通过静态试验评审

   23年10月,工信部向国铁集团批复了基于5G技术的铁路新一代移动通信系统(5G-R)试验频率。5G-R建设的时间紧、任务重,主要投资周期有望明显缩短,投资规模有望显著集中。公司作为铁路领域的指挥调度龙头,5G-R的加速建设将带动公司相关的模组、产品、解决方案升级迭代,有望带来明显的业绩弹性。我们预计5G-R迭代升级有望为重点应用场景带来5.9-8.4倍的空间。根据公司23年年报披露,公司紧跟国铁集团5G-R工作部署,持续完善5G-R相关产品研发,各产品均已通过国铁集团5G-R系统静态试验评审。

   发力国产民航空管,与华为开展全面合作

   在民航空管领域,公司作为民航领域完全自主的国产品牌指挥调度供应商,成立北京佳讯智航科技有限公司,致力于成为航空通信的领导者。在数据安全领域,公司参股隐私计算代表厂商锘崴信息,共同探讨数据安全在交通、安防、能源等多场景应用。公司与华为签署了《全面合作协议》,双方将面向铁路、城市轨道交通、民航等垂直行业,基于人工智能、5G、安全可靠等核心关键领域,开展技术研发、市场拓展、行业共建等全方位的战略生态合作。

   盈利预测与估值

   公司受益于铁路设备更新,24Q1在手订单同比+31％,为全年经营目标奠定坚实的基础。中期来看,5G-R试验稳步推进,公司相关产品已通过静态试验评审,有望享受5G-R迭代带来的广阔市场。此外,公司依靠铁路指挥调度系统的技术优势,业务拓展至民航空管领域,助力低空经济发展。考虑到股权激励费用影响,我们预计24-26年公司归母净利润分别为1.0、1.4、1.9亿元,同比+54％、31％、+39％,对应24-26年PE分别为35、27、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   铁路投资不及预期;5G-R建设不及预期;行业竞争加剧。