长电科技(600584):东风徐来,巨龙展翼-2023年年报点评

事件描述

   2024年4月18日,长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司2023年年度报告》,2023年公司实现营业收入296.61亿元,同比-12.15％,实现归母净利润14.71亿元,同比-54.48％。

   事件评论下行周期砥砺前行,稳健经营韧性凸显。2023年全球半导体景气下行,整体下游需求不振拖累公司稼动率,2023年长电科技实现营业收入296.61亿元,同比-12.15％,实现归母净利润14.71亿元,同比-54.48％,同比经营成果有所下滑,但在公司降本增效、提升技术水平优化业务结构等措施下,公司实现了收入逐季提升,2023Q4单季度收入达到历史新高,为92.31亿元,同比+2.75％,环比+11.80％,2023Q4归母净利润也实现了环比提升,达4.97亿元,环比+3.97％,扣非后归母净利润达5.76亿元,环比+56.53％。此外,公司存货也得到了有效控制,2023Q4公司存货为31.96亿元,环比-23.75％,存货周转天数环比降20.81％至44.61天,显现出公司在半导体整体景气承压下的经营韧性。

   新兴领域引领行业发展,业务结构升级指向长期成长。2023年公司持续布局高增长领域,持续优化业务结构,加速从消费类转向市场需求高增的汽车电子、HPC、存储、5G等高附加值市场发展核心技术,通过高集成度的晶圆级WLP、2.5D/3D、系统级(SiP)封装技术和高性能的FlipChip和引线互联封装技术,长电科技的产品、服务和技术目前已涵盖了主流集成电路系统应用,包括网络通讯、移动终端、高性能计算、汽车电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域,2023年在大客户高端芯片业务合作方面取得了突破性进展。2023年公司收入结构中通讯电子/消费电子/运算电子/工业及医疗电子/汽车电子分别占43.9％/25.2％/14.2％/8.8％/7.9％,同比分别+4.6/-4.1/-3.2/-0.8/+3.5pct。

   多体系蓄势待发,长周期成长可期。随着公司产品技术体系的持续升级,公司在多个核心领域取得长足进展:1)在高性能先进封装领域,公司推出的XDFOI?Chiplet高密度多维异构集成系列工艺涵盖2D、2.5D、3D集成技术,已按计划进入稳定量产阶段;2)在汽车电子领域,公司同上下游积极搭建生态,实现在汽车电子领域的迅速拓展,产品类型已覆盖智能座舱、智能网联、ADAS、传感器和功率器件等多个应用领域,随着公司临港汽车电子工厂的建设,集团同步在江阴工厂建立了汽车芯片封装中试线协同配合;3)在SiC的高功率模块方面,目前已启动完整SiC模块封装产线搭建工作,预计将在2024年上半年完成,并于下半年提供新能源汽车电驱核心模块样品给到客户;4)在半导体存储市场领域,公司的封测服务覆盖DRAM,Flash等各种存储芯片产品,拥有20多年memory封装量产经验,16层NANDflash堆叠,35um超薄芯片制程能力,Hybrid异型堆叠等,都处于国内行业领先的地位;5)在5G移动终端领域,公司深度布局高密度异构集成SiP解决方案,配合多个国际、国内客户完成多项5G及WiFi射频模组的开发和量产。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润达21.00、30.98、34.96亿元,对应PE为22X、15X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示1、半导体行业景气波动的风险;

   2、封测行业竞争加剧的风险。