兴齐眼药(300573):业绩符合预期,重磅单品阿托品获批,放量在即-年报点评报告

公司发布2023年年报。全年公司实现收入14.7亿元,同比+17.4％,实现归母净利润2.4亿元,同比+13.4％,实现扣非归母净利润2.4亿元,同比+15.6％。单季度来看,2023Q4公司实现收入3.6亿元,同比+47.7％,实现归母净利润5771万元,同比+552.3％。实现扣非归母净利润6305万元,同比+9126.5％。

   利润率基本维稳,滴眼液业务增速较快。2023年公司毛利率和净利率分别为77.37％、16.36％,相比去年同期分别-1.37pct、-0.58pct,基本维持稳定。分产品看,凝胶剂/眼膏剂实现收入3.7亿元(+18.4％),占比25.5％(+0.2pct);滴眼剂实现收入6.6亿元(+47.9％),我们分析环孢素快速放量有效拉动增长,占比45.2％(+9.3pcts);溶液剂实现收入0.5亿元(-8.9％),占比3.5％(-1pct);医疗服务实现收入3.5亿元(-13.5％),占比23.9％(-8.6pcts),正式获批后,阿托品相关业务有望迎来快速增长。现金分红持续回报投资者,分红率超过100％。公司自上市以来连续实施现金分红,累计派发现金红利10次,金额达到3.58亿元,让广大投资者切实享受到公司的发展成果和持续回报。2023年度公司利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利30元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股,分红率达到155.71％。

   产品体系丰富,大单品顺利获批。截至2023年12月31日,公司共拥有眼科药物批准文号57个,其中35个产品被列入医保目录,6个产品被列入国家基本药物目录。2024年3月11日,公司硫酸阿托品滴眼液正式获批,适用于延缓儿童近视进展。该产品为国内上市的首款近视相关适应症低阿产品,且已在国内拥有良好的产品认知度,上市首年渗透率有望快速提升,我们持续看好明星单品放量后公司的长期业绩成长性。

   投资逻辑再梳理:1)公司是眼科药物龙头公司,旗下环孢素滴眼液逐步放量,凝胶剂板块销售回暖,具备良好发展基础。2)大单品阿托品滴眼液是近视领域重点药物,原有互联网销售基础良好,当前已经获批将为公司带来较大业绩弹性。

   盈利预测:基于阿托品快速放量预期,我们上调2024-2025年公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.87亿元、7.55亿元、10.26亿元,增速分别为102.7％、55.2％、35.9％,对应PE分别为54x、35x、26x。维持"买入"评级。

   风险提示:核心产品推广不及预期;眼科药品市场竞争加剧;新药研发风险。