澳华内镜(688212):产品覆盖更深更广,临床端认可度提升-公司年报点评

公司2023年营收6.78亿元(同比增长52.29％),归母净利润5785万元(同比增长167.04％)。2023Q4营收2.49亿元(同比增长51.68％),归母净利润0.13亿元(同比下降3.18％)。公司2023年剔除股份支付后归母净利润8749万元。

   公司2023年销售毛利率73.78％(同比增长4.05pct),销售净利率8.96％(同比增长3.32pct),销售费用率34.27％(同比增长4.67pct),管理费用率13.40％(同比下降5.54pct),研发费用率21.68％(同比持平)。公司2023年应收账款1.93亿元(同比增长50.57％)。

   2023年中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别是96台,316根,装机(含中标)三级医院73家。公司2023年共销售主机3518台,内镜6200根。

   2023年公司境内营收5.64亿元(同比增长63.96％),毛利率77.69％(同比增长3.16pct),境外营收1.13亿元(同比增长11.66％),毛利率54.58％(同比增长1.19pct)。

   盈利预测。我们预计2024-2025年公司归母净利润分别为1.00、1.55、2.15亿元,EPS分别为0.75、1.15、1.60元/股,基于公司是内镜领域的内资第一梯队公司,我们给予公司2024年55-80倍PE,合理价值区间41.07-59.74元/股,给予公司2024年7-12倍PS,合理价值区间51.82-88.83元/股,综合两种估值方法,公司合理价值区间51.82-59.74元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。新品放量不达预期,反腐导致医院采购预算缩减,竞争格局加剧导致价格下降等。