平安银行(000001):零售深化变革,对公稳中有进-2024年一季报点评

投资要点:

   投资建议:调]整2024-2026年净利润增速预测为2.5％、5.5％、8.2％,对应EPS2.31(+0.03)、2.44(-0.03)、2.65(-0.08)元/股,维持目标价13.5元,对应2024年0.6倍PB,维持增持评级。

   24Q1营收增速为-14％,但净利润同比增长2.3％较预期更为积极,除拨备适度释放、贷款信用损失同比少提15％外,主因非信贷资产质量改善、减值准备回拨。营收端,息差进一步受资负两端挤压、环比下降10bp至2.01％,叠加规模增速放缓,净利息收入同比下降21.7％。中收方面受银保费率改革影响,代理保险收入仅为2023年同期的18.8％,拖累财富管理收入下降54.3％、手续费净收入下降19.1％。考虑到公司正在零售变革转型阵痛期,年内营收或持续承压。

   整体规模增速放缓,24Q1末资产、贷款较年初增速分别为2.5％、2.2％。零售贷款规模连续三个季度下降,Q1较年初减少了5％,结构调整力度持续加大;对公贷款稳中有进,Q1较年初增长了12.8％。

   资产质量延续23Q4状态、整体保持平稳。24Q1末对公、零售贷款不良率分别较年初上升3bp、4bp至0.66％、1.41％,对公端房地产不良贷款贡献了增量的一半,零售端主要是消费贷不良上升显著。

   但24Q1不良生成率较23Q4下降52bp至2.44％,拨备仍较为充足。

   风险提示:特定领域风险暴露超出预期、负债端成本改善弱于预期。