广立微(301095):2024年关注下游景气度和软件业务进展

　23年收入符合预期、利润低于预期;1Q24收入超预期、利润略低于预期公司公布2023年业绩:收入4.78亿元,同比+34.3％;归母净利润1.29亿元,同比+5.3％;扣非归母净利润1.10亿元,同比+7.0％。其中,4Q23实现收入2.22亿元,同比+23.6％;归母净利润0.78亿元,同比-12.1％;扣非归母净利润0.67亿元,同比-13.2％。公司23年收入基本符合我们预期;由于人员大幅扩张导致费用压力增加,利润低于我们预期。

   公司同步公告1Q24业绩:收入0.44亿元,同比+100.6％;归母净利润-0.23亿元,同比由盈转亏;扣非归母净利润-0.25亿元,亏损同比扩大。

   公司1Q24设备业务交付较好,收入高于我们预期;由于人员增长致使费用支出扩大,利润略低于我们预期。

   发展趋势

   设备业务持续高增,软件业务低于预期。23年测试设备业务收入3.84亿元,同比增长57.6％,符合先前市场预期;我们认为1Q24设备业务持续交付从而驱动收入翻倍增长。23年EDA软件收入0.93亿元,同比下滑16.6％,下游半导体行业景气度影响公司EDA软件新产品落地;1Q24软件业务需求和交付有所改善,我们期待后续几个季度的更优财务表现。

   人员高增下利润承压。公司22年底员工数为318人,至23年末已超500人,新增员工大多为高薪酬高端研发人员。公司23年和1Q24研发费用同比增长都在70％左右,我们预计公司费用压力仍需数个季度消化。

   24年关注下游景气度修复和利润释放。23年行业景气度对公司收入有所影响,且研发端持续投入下利润有所承压。24年随下游需求逐步恢复,我们对公司整体展望积极,我们预计公司24年收入有望实现50％同比增长至7.2亿元(预计软件业务收入2.5亿元、硬件业务收入4.7亿元);利润端则还需观察后续投入,我们的中性预期为1.9亿元。

   盈利预测与估值

   考虑到软件业务收入低于预期和人员增长较快,我们下调公司2024/2025年利润21.0％/28.5％至1.91/2.81亿元。下调公司目标价12.4％至67.87元(基于2026年SOTP,考虑到行业估值中枢上行,上调软件/硬件业务P/E分别至50x/30x,以9.8％折现至2024年),较现价有39.7％上行空间,现价对应51.0/34.6倍2024/2025年P/E。考虑到公司作为良率提升EDA和WAT测试机龙头企业,看好公司长期发展,维持跑赢行业评级。

   风险

   国际形势波动及行业波动风险;下游景气度下行致硬件需求不及预期;数据分析软件业务不及预期。